泡沫比美国更为严重，部分欧元区国家出口依存度较高，部分东欧国家严重依赖于外资和单一能源产业，部分南欧国家则主要依托旅游、文化等产业。因此，欧洲经济整体的抗风险能力较弱，在本次金融危机中受到严重打击，从危机中全身而退的难度最大。

　　欧洲经济一体化缺陷带来的挑战。欧盟与欧元区是欧洲经济一体化的重大成果，但是其天然的缺陷无法经受重大金融危机的考验。欧元区成员发展差异日益扩大，既有德国这类拥有大规模经常账户盈余和巨额资本输出的国家，也有西班牙这类高赤字、高消费的国家；既有通胀率低的国家，也有通胀率高的国家，限制了欧洲央行货币政策的灵活性。与此同时，欧洲财政主权分散，导致政策协调与政策约束难度较大，在危机中做出的政策反应较为滞后，政策效果也大打折扣，特别是部分成员国大幅超出了财政赤字纪律的约束。

　　欧洲经济持续复苏的风险重重。欧洲有很多“大而不能倒”、“大而无法救”的主权国家与金融机构，在未来面临更多的金融冲击之时将对经济复苏带来重大挑战，特别是银行业危机、主权债务危机与欧元危机尚未看到根治方案，进一步打击国际投资者对欧洲经济发展的信心，欧洲经济可能面临多次探底的风险，未来5年整体的经济增长力度较为疲弱。

　　日本经济有望稳步增长

　　日本金融体系受金融危机直接打击较小，但实体经济受欧美经济衰退的打击巨大，衰退程度更甚于欧美。不过，近水楼台先得月，日本经济受益于亚洲新兴市场内需扩张的拉动，出口复苏较快，拉动经济复苏。未来5年，日本经济将持续“脱欧美、入亚太”进程，但结构性问题将制约其经济增长速度。

　　中国经济时报：为什么说结构性问题将制约日本经济增速？

　　周景彤：在后危机时代，基于人口老龄化、基础设施投资空间有限等结构性缺陷，日本不能指望靠内需来拉动经济复苏，通缩问题和生产率上升缓慢将始终困扰日本经济发展。而且，日本正日益面临政府债务比例不断上升的挑战，刺激政策必将不可持续。2009年日本政府债务总额已占其国内生产总值的218%，位列经合组织所有成员国之首，未来还将继续攀升。

　　基于日本GDP规模的庞大，如果偿债能力出现问题，任何国家和国际组织也无力援救。为避免像希腊那样陷入债务危机，日本必须制定中长期财政框架和财政运行战略，明确提出削减债务方针。依靠政策来刺激国内需求增长必然将受到限制。

　　日本借助优势可以维持经济增长态势。如能加大与中国、印度等