三季度业绩环比略增 尿素行业依旧低迷。三季度公司业绩环比二季度略有增长,其中营业收入22.3 亿,环比上涨2.6%,净利润6600 万,环比增长18%。三季度国内磷肥市场表现较好,成交量和价格均有所回升;PVC 旺季销售价格也较上半年明显回升,但尿素价格仍然在低位徘徊,影响公司盈利。
    费用率上升 营业外收入增加。从报表上分析,三季度公司综合毛利率为15.44%, 环比提高0.74%; 同时, 公司在三季度冲回部分减值损失,并获得1600 万左右的政府补贴,两者共同提高公司净利率约2.2%;但费用率水平上升明显,三费费率合计11.53%,环比提高2.81 个百分点。最终导致三季度净利率环比仅提高0.38 个百分点。
    尿素行业复苏依赖于需求恢复和国际成本提高。目前部分地区的尿素冬储市场开始启动,同时由于11 月份的淡季出口窗口临近,经销商的情绪有所好转,部分地区的尿素价格开始出现20-30 元/吨的反弹,继续下跌的可能较小。但考虑到目前用肥旺季已过,国际的需求尚未完全恢复,因此我们认为四季度尿素的价格表现将比较平稳。明年春季尿素市场的回暖一方面将来自于整体农化需求的复苏,另一方面将来自于国际天然气价格的恢复。同时明年国内天然气价格上涨的概率较大,将有利于煤头企业,但考虑到宜化兼有气头和煤头装置,在有限的上调幅度下,影响预计偏中性。
    PVC 增长点继续看好。公司的PVC 产能有望在明年年中释放,较低的成本使其盈利前景看好。近期PVC 行进入淡季,现货价格预计难有很好的表现,但如果国际油价近期超预期大幅飙升,PVC 现货价格存在被期货价格提前拉动的可能。