时隔五年，又到了考虑人民币是否纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）的时候了。2015年11月，IMF正式会议将进行新一轮SDR货币篮子的审议工作，届时，将对是否将人民币纳入SDR货币篮子做出决断。目前，距离这一决议还有不到6个月时间，而关于人民币能否加入SDR的讨论已经升温，相关各方已经开始表态。

      5月26日，IMF在结束了对中国经济的评估后发表声明表示，人民币在过去一年里实际有效汇率大幅升值，使得当前人民币币值不再被低估。这是IMF首次认为人民币不再被低估，意味着人民币有可能在11月被纳入IMF特别提款权的货币篮子。

      特别提款权俗称“纸黄金”，是IMF分配给成员国的一种用来补充现有储备资产的手段，并不是真正的货币。目前，SDR由四种货币组成，分别是美元、欧元、日元和英镑。其中，美元所占的比重最大，达到41.9%，欧元占到37.4%，英镑和日元的权重分别为11.3%和9.4%。IMF每五年对货币篮子进行一次考察和调整。上一次审议是在2010年完成的，当时就曾提出过将人民币纳入SDR货币篮子，但是没有获得通过。

      五年过去了，人民币在国际化方面已经获得了很大的进展。根据渣打银行的研究，自2010年以来，境外人民币使用量扩大了21倍，同时，人民币币值大幅上升，若与10年前相比，人民币对美元汇率已经升值25%，其中还不包含美元自2014年年中以来对其他货币两位数升值的因素。

      即便如此，美国仍然坚持认为人民币被“显著低估”。美国是IMF的最大股东，占到超过17%的份额，对IMF的提议具有一票否决权。2010年对IMF的份额改革方案，就是因为在美国国会一直无法获得通过而被搁置，目前改革方案仍在搁置中。IMF甚至表示，将考虑绕过美国对IMF进行改革，但尚未提出具体方案。

      美国国务院经济和商业事务首席副助理国务卿科特·佟（Kurt　Tong）5月26日在北京访问时表示：“人民币加入SDR涉及到IMF的改革，据我所知，美国将推动它的完成。”

      早在2015年3月，中国央行行长周小川在与IMF总裁克里斯蒂娜·拉加德(Christine　Lagarde)谈话中就表示，人民币已为成为储备货币做好了准备。中国国务院总理李克强也表示：“中国将推出有针对性的改革措施，加快人民币资本项目的基本可兑换，提高人民可自由使用程度，为国内个人跨境投资和境外机构投资者投资中国资本市场提供更多便利。”

      某种货币若要被纳入SDR，必须证明该货币是可以“自由使用的”。过去几年间，中国政府一直在推动资本账户的开放，促进人民币的可自由使用，包括设置QFII、批准“沪港通”、将存款利率浮动区间的上限从存款基准利率的1.3倍调整至1.5倍等。

      渣打银行亚洲区高级分析师刘健恒认为，若中国决策部门能在11月前进一步放开资本账户，则人民币纳入SDR的可能性进一步增大。

      IMF第一副总裁戴维·利普顿(David　Lipton)在5月26日表示：“将在这方面（人民币加入SDR）与中国政府密切合作。”

      刘健恒认为，中国最近将自贸区试点由上海扩大至广东、福建和天津三地，以及2015年下半年预期的“深港通”启动，都是中国决策层推动人民币加入SDR的核心政策措施。

      中金公司首席经济学家梁红认为，中国政府将很快推出一系列的重大资本账户开放措施，到2015年底，“人民币可能可以被称为一个可完全自由兑换的货币。”

      “资本账户下的可自由兑换”，一直是欧美国家指摘中国的话题。如果按照IMF给出的标准，从项目上来看中国的开放程度已达到80%左右，但仍然是有控制的，例如QFII会有额度限制等，中国将之称为“可管理的自由兑换”。

      对于中国是否应该完全开放资本账户，美国联邦储备委员会（简称“美联储”）前任主席本·伯南克(Ben　Bernanke)5月25日在上海表示：“在开放（资本账户）之前，国际需要考虑清楚。只有经济强劲、能够很好地利用资本流入、具备应对资本外流的能力、知道如何聪明地用钱，这时开放资本账户才是对一个经济体真正有利的政策选择。”

      中国是否处在伯南克所说的状态？从第一个条件来讲，中国正处在经济增长下行的周期。所以，中国实行的是“有管理的可自由兑换”。

      “即使中国实行了这么多的开放，但想要在11月之前不到半年的时间里赢得国际的共识，认为中国可以加入SDR，还是一场高难度的攻坚战，要去说服很多国家。”摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹表示，“是有可能的，但有难度。”

      根据IMF的制度，若人民币加入SDR，必须获得至少70%的成员国支持，也有说法是85%，这取决于人民币加入SDR被认为是“估值方法”的变更，还是“估值原则”的变更。SDR依美元计价，每天依据伦敦市场中午的外汇牌价，将四种货币美元、欧元、日元和英镑各自兑换美元加权而成。SDR的估值每天公布在IMF官网。

      SDR的利率每周公布一次，根据SDR货币篮子中货币发行国的短期债务利率平均加权得来。

      SDR之所以有利率，是因为它并不是一种货币，而是IMF分配给成员国的一种使用资金的权利，成员国在发生国际收支逆差，或偿还IMF贷款时可以使用，还可以与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但SDR只是一种记账单位，使用时必须先换成其他货币，不能直接使用。

      比如希腊在5月就动用了SDR，目的是为了偿还IMF7.5亿欧元的贷款。希腊在使用SDR时，是把SDR换成了欧元。同时在使用时，必须获得IMF的同意，并由IMF指定参与国接受SDR，并提供可自由兑换的货币。希腊使用SDR时，并没有说明哪个国家是参与国。在IMF框架下，动用SDR的情况并不常见。

      “即便人民币被纳入SDR货币篮子，也不会对中国人产生什么影响，主要是象征意义。”伯南克说。

      尽管SDR被看作是国际储备的一种，但在国际储备资产中，特别提款权所占的份额特别少，只有2.4%左右的比重。而且SDR并不是作为一种真正的货币存在，“过去SDR主要是转换为美元和欧元，极少是英镑和日元。”梁红说，“所以加入SDR，对人民币作为储备货币的使用，直接影响不会很大，但加入SDR对人民币国际化具有重要的象征意义。”

      加入SDR，将意味着IMF为人民币的信用提供官方背书，说明人民币在国际货币中地位的提升，“作为机构投资人，在看到人民币加入SDR之后，会想到自己的投资组合中是否反映出来了。所以中长期来看，如果人民币在国际上扮演越来越重要的角色，肯定更多的投资会到中国来。”