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　　■ 海外聚焦

　　在美国等发达国家尚在经济泥沼中挣扎的去年，新兴市场是全球投资人津津乐道的话题。过去一年，全球股指回报率前五名被泰国、秘鲁等新兴市场国家包揽。至此，全球股指年度涨幅冠军已第十五次花落新兴市场国家。

　　但在耀眼光环的背后，烦恼也随之而来：高速增长的经济和热钱的滚滚而来，导致新兴市场通胀压力凸显，而本币升值也成为阻拦诸多新兴市场国家发展的障碍。如何化解通胀、升值和热钱三大难题带来的负面影响，成为新兴市场国家今年必须直面的问题，也将左右全球投资人对新兴市场的投资倾向。

　　“刀尖”上的舞蹈

　　新兴市场的舞蹈正酣畅淋漓，渐入佳境。

　　2010年末，新兴市场的代表——“金砖四国”的扩容成为最吸引投资者的头条新闻：“金砖国家”合作机制吸收南非为正式成员加入该合作机制。此前“金砖国家”合作机制成员国仅有中国、巴西、印度和俄罗斯（金砖四国）。在发达国家经济尚在风雨飘摇中时，“金砖国家”合作机制的扩容，无疑是在向全世界彰显新兴市场在全球经济中的力量。

　　而作为经济的晴雨表，新兴市场股市去年的表现足可以证明这种力量。根据摩根士丹利资本国际公司（MSCI）发布的最新报告，去年MSCI新兴市场指数上涨13.8%，高于衡量发达市场股市的MSCI全球指数的9.2%，其中MSCI泰国和秘鲁指数表现最佳，分别上涨49.9%和47.8%。尽管这种涨幅较2009年有所回落，不过相比较而言，新兴市场显然更容易博得全球投资人的青睐。

　　但炫丽舞姿的背后，却蕴藏着曲终人散的风险——新兴市场的泡沫正被频频书写在警示牌上。专家学者、海外投资经理乃至媒体纷纷指出，在美国持续性量化宽松政策的推动下，泛滥的热钱推动了新兴市场股市的快速上扬，但一旦美国经济复苏导致货币政策转向，新兴市场存在泡沫被戳破的风险。

　　热钱流出是戳破泡沫的潜在利剑之一。有关数据显示，去年流入新兴市场的股票资金可能达到1860亿美元，而根据国际金融协会预估，今年虽然预计跌至1430亿美元，但仍处在历史高位。南方全球精选基金经理徐明宇提醒投资者，就今年而言，投资新兴市场需要特别关注流动性的变化。新兴市场股市去年表现非常好，很大一部分原因是国际流动性泛滥的溢出效应，而今年，如果美国经济表现不错，那么，部分资金就可能回流美国。另外，新兴市场国家为了应对通胀，回收流动性，也将影响市场的表现。

　　令人堪忧的还有居高不下的通胀率。去年以来，在发达国家按兵不动的背景下，多个新兴市场国家纷纷宣布加息，以对抗愈演愈烈的通胀形势。多位专家预计，今年新兴市场可能集体步入新一轮加息周期，并可能有进一步诱发本币升值的压力。而对货币、汇率政策异常敏感的股市，将因此承受巨大的投资风险。