自11月美联储的第二轮量化宽松政策推出时，全球经济体货币政策已呈现“大分流”的态势。新兴市场货币紧缩，英国、欧盟按兵不动，美国量化宽松。在中国当前的经济调整过程中，外部的混乱程度大于内部，汇率需要调整的问题重于利率。

　　美国经济走势“特立独行”

　　货币政策的大分流缘于经济走势出现了不同方向的分歧，中国通胀上升、印度CPI还保持在10%以上，而澳大利亚和欧元区CPI尽管较为稳定，但都接近货币政策目标水平，且保持上升态势，只有美国CPI自2010年年初以来一路下滑，美联储也流露出对像日本那样陷入流动性陷阱的恐惧。

　　当一个国家陷入资产负债表的痛苦调整时，其经济环境往往会与其他正常经济体表现出不同的运行趋势。1990年日本房地产泡沫破灭后，日本居民部门陷入资产负债表痛苦的调整过程中，日本CPI从1991年初的4%下跌至1995年的-0.5%，而在此时期，韩国、泰国、澳大利亚等大多数经济体自1993年经济开始回升，1993~1994年CPI就止跌回升了，美国CPI在此期间也稳定在2%~3%。日本的基准利率在此期间从5%以上调降至0.75%。在1995年“逆广场协议”后，日元终于摆脱了持续升值的厄运，美元对日元汇率从90回升至130，与此同时，资本大量外流开启，日本的金融与资本项目净外流量自1996年的3.3万亿日元扩张至1998年的17万亿，很多东南亚国家的外债一半以上来自日本，最终导致经济的泡沫化。

　　日本是当时亚洲最大的经济体，而美国是现在全球最大的经济体，美国目前同样处于资产负债表调整期，由于低迷的房地产市场和高企的失业率，房屋和服务等不可贸易品价格将持续走低，尽管贸易品价格的全球联动较为明显，但占CPI比例高达42%的居住价格可以对其物价走势产生决定性影响，这就使得美国的整体物价走势与其他经济体产生明显不同。

　　汇率调整重于利率

　　美国从国内的角度出发，释放更多货币无疑是正确的。但是，一旦美国泄洪，其他经济体都会被淹。当前大部分国际商品都是以美元标价，美元是世界经济的名义锚，一旦美元泛滥，经济系统将因失去名义锚而混乱，这将表现为资产价格的上涨和输入型通胀。其他货币与美元汇率的调整难以完全校正美元的失控。

　　以上分析可以得出一个结论，在中国当前的经济调整过程中，外部的混乱程度大于内部，汇率需要调整的问题重于利率。

　　从广交会前两期的情