过了刘易斯拐点，也就是说前30年我们依赖低成本的制造，其中最重要的因素靠低成本劳动力赢得国际竞争力，现在这个时代慢慢结束了，土地成本在上涨，环境成本在恶化，如果从中期或者更远一点时间来看，我们必须要找到接替劳动密集型的产业，就是所谓资本和技术密集型的产业，在国际市场赢得竞争力，从中期到长期来看并不乐观。

　　寻找新套利机会

　　经济观察报：从目前不同国家的发展趋势特征，以及国内即将推出的“十二五”规划看，你们认为新的投资机会在什么地方？

　　王邦祺：新兴市场无风险利率较高，我自己计算，印度是7.8%，巴西11%，俄罗斯是7%，印尼接近8%，新兴市场无风险收益就是这么大。

　　历史变动的力量是套利，套利有四种方式：薪资套利、资产套利、利率套利和知识套利。

　　什么叫薪资套利？加工贸易能够起来，是因为薪资比较便宜，所以美国、欧洲、日本的工厂才会关掉，而放到新兴市场来设厂。

　　第二是资产套利，很简单，把高价格的房地产卖掉，买入低价的房地产，有太多这样的例子。在1997年到2002年之前，你卖掉美国的房子、日本的房子、台湾的房子，可以买四五栋上海的房子。但目前，中国市场资产套利已经接近尾声。上海房地产均价超过台北，与首尔与东京几乎拉平，那还有谁会来买中国的房地产？

　　利率套利，道理很简单，Libor加100点或者200点，你买中国国债3.25%，印度7.97%，巴西9.10%，那一整年下来，你什么事都不用干，就可以赚一个到八个百分点。这是这几年股市可以这么好的一个重要原因。他们觉得这样的投资是有必要的。

　　另外就是知识套利，联合利华在美国做得很成功，又到其他国家设厂。印度的联合利华，每年ROE是80到100个百分点，这太不可思议了，因为他不用花大量的研发费用，直接就可以拿来用，就可以有那么高的获利。知识套利是全球拉动中国最主要的成长动力。

　　当套利动能消失，经济体的成长会减缓，这就是为什么目前会有一些经济学家预测中国GDP增长会掉到十个百分点以下。第二个事情，投资应该集中在低套利基期的市场，比如房价便宜的市场，薪资便宜的市场，这样回报当然高。第三个，中国股市整体回报将低于其他新兴市场，如果发生一些泡沫的状况，房地产市场也是如此。

　　左小蕾：“十二五”规划的重点是调结构，但未来一段时间财政政策还是既定方针，主要是支持民生。货币政策主要是适度宽松、在边际上进行动态微调，我认为既不是宽松，也不是紧缩，适度宽松就是最合适的表述。政策也会有一些新的动向，比如最近新的项目启动，这是稳定经济增长的倾向，深圳、珠海的项目，结构调整还是会加大力度。