俄罗斯：被严重低估

　　与其他三国相比，分析师们认为俄罗斯是最被低估的市场。汇丰的俄罗斯市场基金经理Gouglas Helfer认为，俄罗斯的石油价格将会持续受到新兴市场强劲需求的支持，油价未来12个月的价格有望保持在75~85美元/每桶。

　　在油价收入的提振下，俄罗斯近年来外汇储备不断增长，目前已达到4530亿美元左右，这令俄罗斯政府有充足的财力实施经济刺激方案。此外，俄罗斯总债务相比GDP的比率仍然较低，这意味着该国有着较大的融资空间。

　　国际投资者可能没有留意到，俄罗斯的国民实际工资增长幅度迅猛，在1999~2008年间，该国人均收入增长了7倍，这已使得俄罗斯的零售业开始受惠(当然，从国际水平看，该国零售业发展仍处于起步阶段)。从该国的指标看，不论是固定投资、消费、零售均在今年出现了高速反弹，已经完全脱离了2009年的底部。目前该国失业率已从2009年2月的9.4%回落至2010年6月的6.8%。

　　最为关键的是，经过近期的调整，俄罗斯市场已经出现了比其他新兴市场更为便宜的估值，几乎所有企业的股票都比其他新兴市场的同类企业有一定的折让。从股票指数来看，今年4月以来，MSCI俄罗斯指数与此前预期EPS曲线出现了令人惊讶的逆向发展趋势，其2011年的市场预期PE仅为5倍，大大落后于其他新兴市场，相比全球及新兴市场分别存在近50%及40%的折让。

　　汇丰的数据显示，俄罗斯目前利率已是7.75%，其通胀率为6%，这意味着该国仍有货币松动的空间。从流动性来看，在过去18个月进行了近10多次的降息行动后，俄罗斯央行仍有可能进一步延续宽松的货币政策。当然，该国对于石油价格的依赖可能是国际投资者需要关注的一个方面。该国的油价收支平均点为每桶60美元水平，但目前油价已经远高于上述水平，并在中线有可能进一步上升。

　　印度：稳健增长

　　印度股市在过去18个月的表现令人惊讶，这主要是受其经济快速增长、货币政策得宜以及政府推出经济刺激方案的影响。印度是目前全球经济增长仅次于中国的国家，其人口有30%年龄在15岁之下，在这种理想的人口分布带动下，其经济有望中长期保持稳定增长。

　　诚然，印度存在改革进程不甚稳定的