2008年金融危机以来，主导股市走势的因素主要有两个：一是为应对危机，各国采取了经济刺激与振兴计划，包括量化宽松货币政策与扩大财政支出规模；二是经济扩张政策后的通胀预期。前者促使经济提前结束衰退，走出低谷，或者至少使经济摆脱无穷无尽的衰退状态；反映到股市上，就是与几个主要经济体相联系的股价指数从2008、2009年低点开始了触底反弹。后者的影响正在显现，不过还远没有完结，也许未来一二年里的市场都会受此影响。现在我们还在谈论通胀预期。因为坚硬的事实似乎还没有呈现在眼前。

　　不过，通胀预期转化为现实的通胀只是时间与程度的问题。这方面国内A股也许最具代表性。左右上证指数3478点以来走势的最大因素就是通胀预期。A股之所以最具代表性，根源在于我们的经济刺激政策不仅直接，而且充分，展现了标准的经济学理论下的经典模型所包含的核心内容。

　　金融危机对我国经济的最大冲击首先表现为外贸出口的急剧萎缩；其次才是由近及远、依次而来的其他影响，最后的结果是经济活动急剧收缩，包括GDP增速大幅下降、失业增加乃至消费萎缩。为了应对突如其来的冲击，政府采取了积极的财政政策与宽松的货币政策。所谓积极的财政政策，是指4万亿投资；而宽松的货币政策既包括新增的信贷规模，也包括宽松的信贷环境以及较低的资金成本。

　　按照2008年全社会30万亿GDP规模以及30%的投资率计算，我国的年投资总额大约为9万亿。而新增4万亿等于投资规模膨胀了44%。这4万亿投资是为了应付GDP回落而追加的投资，是以“先支出、后平衡”的方式实现的。因此，4万亿追加投资等于向市场上多投入了4万亿的购买力，也就是在原有商品货币比价关系下，额外增加了4万亿的需求。由于投资主要集中在扩大内需的基础工程与基本建设领域，这种增加对经济的影响主要表现在以下几个方面：第一，一大批新工程、新项目上马；第二，与基础建设相关的产业、企业生产规模扩大；第三，原材料价格上升；第四，与此配套或相关的行业、企业生产规模扩大；第五，就业增加，GDP增长，从而弥补因外贸出口下降产生的缺口。

　　而宽松的货币政策的实质性就是放宽信贷条件，鼓励扩大生产经营规模，以期达到全面振兴经济的目的。

　　因此，综合而言，无论是财政投资，还是宽松货币政策，其最终结果是在短时间内大幅增加了市场需求。由于市场各方来不及采取措施满足急剧增加的需求，市场直接的反应就是提