石油PE只有8倍仍乏人问津，理由是1980年三十年期债券有15厘息，而投资者不相信这些大企业未来三十年纯利可按年上升15%。2002年9月美股PE只有18倍，往后五年股价升幅亦很大，但2002年9月股票仍被视为昂贵。另一便宜点是2009年3月美股PE降至12倍，甚至较2002年9月更低，但去年3月股票一样没人要。所以，便宜只是事后孔明，事前没有人知道。例如2000年我老曹认为黄金很便宜、石油很便宜，当年又有多少人认同？

　　1969年2月美国二十年期债券息率由6.32厘升至1980年的15厘，并没有令美股大跌，美股1969年到1982年都是上落市。今年二十年期债息只有3.8厘，即自1969年起持有二十年期债券至今，居然跑赢同期标普500指数。谁说长期持有股票一定跑赢债券？2008年雷曼危机后，“钱”变得很便宜，短期利率降至0.25厘或以下，但私人及企业却不肯借钱，只有联邦政府在拼命借钱，情况同1995年后日本相似。日元自1985年到1994年大幅升值，令1995年后日本经济进入通缩期；反之美元由2001年1月至今年7月继续大幅贬值，因此美国不会出现通缩，只是2007年美国人均年收入4.6万美元这个水平，在可见将来已无法再提升。

　　去年起美元低利率长期化的情况，一如1995年后的日本。十六年后回望，日本仍无法摆脱低利率，而政府负债已超过GDP的200%；估计十六年后美国情况亦一样。

　　2008年11月中央推出4万亿人民币刺激经济方案，透过投入中西部基建去消化钢材、水泥等产能过剩；透过家电下乡、汽车补贴去拉动电子及汽车业；银行增加12万亿人民币贷款拉动楼价上升，令去年经济高速增长甚至出现过热，虽然抵消了出口增长下滑的影响，但同时令产能过剩，没有及时被淘汰。

　　香港“八十后”变“宅”

　　中国经济第二次起飞，应由加工时代进入产品设计、市场推广、品牌经营及发展核心技术的时代，而非什么4万亿人民币刺激经济方案，这样做反而产生外热内冷，经济更加难搞。去年起中国经济由出口拉动转为内需带动，过去透过出口赚回来的外汇转化为人民币，导致2007年股灾及2010年一线城市楼价高企，若再不控制，迟早出现楼市泡沫爆破，因此去年8月起人行开始压抑楼市，初期反应是“阿崩叫狗愈叫愈走”，今年4月起内地一线城市楼价总算受控制。中国十三亿人口，其中80%是工人和农民，收入只占全国GDP