累计超过50%。除了全球极端天气的因素以外，全球宽松的货币政策，没有需求也不需要供给的投机资金借灾害减产的故事大规模进入粮食市场，农产品变成投资品，推动国际粮价的投机行为，值得密切关注。

　　不反映供求关系的价格上涨行为，最大的风险是造成全球通胀形势恶化。对于中国来说，纯粹粮价上涨的输入型通胀影响不大，应关注的是国际粮价是否引发大宗商品价格全面上涨，特别是石油价格上涨产生的输入型通胀的影响。上一轮国内通胀，就与国际油价的上涨显著相关。近期国际市场的粮食投机行为，是否会像上次那样放大中国和印度石油需求增长，过度渲染石油供需平衡难题，通过放大灾害粮食减产的影响，反过来影响油价和大宗产品的全面炒作，是需要高度警惕的。不过，因为全球主要经济体复苏乏力，特别是美国经济增长疲弱，石油市场的投机资金近期较难形成凝聚性的合力和推动价格的行动。

　　加息不是下半年货币政策的主基调。鉴于下半年通胀预期存在上升的压力，央行在《第二季度货币运行报告》中强调加强通胀预期管理。今年以来，央行已经动用所有数量工具管理通胀预期，对央行下半年是否会动用利率工具，市场于是有各种猜测。笔者坚持认为，加息不是下半年货币政策的主基调。

　　首先，经济领先指标显示经济增长正在放缓，虽然放缓态势正在趋稳，第三季度经济增长可能在9.5%至9.8%之间，第四季度可能在8.8%左右，全年可能在10%左右，经济显然并未过热。下半年的经济增长因为救灾和重建的投入，可能略高于预期，但仍应在发改委信息中心计算的潜在增长率附近。加息不利于经济增长态势的进一步趋稳。

　　其次，利率对国内粮价上升影响不大。国际货币基金组织在上世纪70年代把石油和粮食从所谓的核心通胀中分离为非核心通胀，最主要的原因是石油价格受非经济因素影响，粮价受天气和自然灾害影响大幅波动，带动CPI大起大落，可能误导以通胀为目标的货币政策。因为利率调整对非经济因素导致的油价和粮价并没有直接影响。当然，近年来，因为流动性过剩和金融资本大规模进入商品市场，对油价粮价产生直接影响，因此宽松的货币政策对油价粮价的影响在国际市场上已非常突出。数据显示，国际油价与美国非核心通胀密切相关。国际货币基金组织的假设在国际市场上已不成立。但在国内，粮价的炒作还是被严格控制的。前期绿豆，大蒜价格大涨，确实与游资的炒作投机行为有关。但是炒作投机行为立即得到控制，并未像国际市场那