央行日前表示，下半年将进一步加强和改善流动性管理，合理搭配公开市场操作、存款准备金率等工具，保持银行体系流动性处于合理水平。这是央行继今年5月份第三次上调准备金率之后，时隔两月再次公开提出使用“存款准备金率”。

　　此次重提，是否意味着为管理银行体系流动性，央行已在酝酿准备金率的再次调整？对此，业内人士表示，下半年经济增速不尽乐观，货币政策总体应为适度宽松。但因通胀预期及热钱等因素的不确定性，并不能排除上调准备金率或者“补偿性加息”的出台，前者的时间窗口或在今年10月份。

　　通胀预期抬头

　　目前市场对于通胀预期的抬头已有警觉。央行在上周六举行的会议上提出，坚持把处理好经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的核心。而在稍早公布的《二季度中国宏观经济形势分析报告》中，央行也曾表示对物价上涨的可能性仍要保持警惕。

　　多家机构预测，CPI的上行峰值将在三季度到来，7月份CPI有望创下年内新高。野村证券、摩根大通等海外投行就认为，7月份CPI涨幅可能跃升至3.5%，除上调存款准备金率外，年内也将至少加息27个基点。

　　民生证券首席经济学家滕泰告诉记者，7月份CPI高企并不意味着将要上调准备金率。滕泰表示，7月份的新涨价因素较多，特别是猪肉价格出现了较大幅度的上涨。下半年政府控制通胀的力度将会较大，随着经济增速放缓，预计CP涨幅在8月份之后将会缓慢回落。
　　申银万国宏观分析师李慧勇认为，影响通胀预期的五大条件中目前仅有CPI在上涨，新的调控手段出台也必须同时与经济变化发展相适应。李慧勇认为，由此看来，只要热钱不陡增，准备金率就不会上调。

　　公开市场到期资金减少

　　目前来看，下半年公开市场共计有2.44万亿元央行票据及正回购到期(到期资金后期将动态增加)。其中7月份居首为7480亿元，11月和12月份最少，分别为925亿和900亿元。较上半年而言，央行总体对冲压力不大。市场人士称，这也为公开市场各期限品种的运用留下了足够空间。

　　国信证券固定收益分析师李怀定认为，8、9月份公开市场到期量相对较少，且目前市场形势下的3个月、1年及3年期央票皆可均衡运用，单个工具所承担的回笼压力不大。央行能够将上述数量型工具灵活组合使用，而28天期限的正回购工具也有望重启。李怀定表示，即使未来上调准备金率，时间窗口也不会在近两个月。

　　数