连续两周净回笼之后，7月份央行在公开市场实现净投放1100亿元，较6月份大幅下降4070亿元。不过，在前期大规模净投放的累积效应下，货币市场利率在整个7月份呈现持续下行态势，反映出市场资金面仍在日趋宽松。分析人士表示，预计下一阶段资金面将向常态回归，流动性出现超预期紧张或超预期宽松局面的可能性都不大。

　　7月中旬成分水岭

　　自5月中旬开始，在系列紧缩性货币政策显效、外汇占款下降、商业银行年中考核以及农行IPO等多种因素共同作用下，银行系统内流动性不断吃紧，货币市场利率一度创出年内新高。为缓解日益严重的资金旱情，央行从5月24日当周起，连续8周通过公开市场投放基础货币，8周累计净投放规模高达9570亿元。

　　得到救灾性质的大规模流动性注入后，加之商行年中考核、农行IPO时过境迁，市场资金面从6月底开始逐步缓解。时至7月中旬，货币市场利率已下行至5月份暴涨之前的水平，资金面旱情得到全面缓解。有分析人士甚至开始担心，由于近万亿资金投放存在逐步显效的过程，市场资金面会否有再度泛滥的可能。

　　此时，央行调控政策的灵活性再度发威。7月中旬起，央行开始在公开市场加大回笼力度，并在12日当周回笼2400亿元，在到期资金高达2570亿元的基础上，将单净投放规模缩至仅130亿元。而在7月19日当周，央行以1010亿元的净回笼规模，一举扭转此前的净投放格局。本周，央行再度净回笼840亿元，货币调控抽水势头不改。

　　资金面继续回归常态

　　尽管7月后两周央行数量调控转向净回笼，但在前期大规模净投放的累积效应下，1850亿元的回笼量尚未能实质性触动资金面，货币市场利率在整个7月份都呈现出稳步下跌的态势。截至7月29日，银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率报1.45%，较6月30日下降83BP，与7月16日(最后一周净投放当周)水平基本持平；7天期质押式回购加权平均利率报1.68%，较6月底下降97BP，比7月16日下降18BP.

　　目前来看，反映资金面松紧程度的货币市场利率已大致回落至5月份的水平，且回落的速度已经趋缓，流动性由偏紧转入适度宽松的趋势已逐步形成。分析人士指出，公开市场重回净回笼状态，说明央行操作正逐步向“适度”回归，考虑到下半年名义GDP增速放缓将降低经济对流动性的需求，预计下一阶段资金面将向常态回归，流动性出现超预期紧张或超预期宽松局面的可能性都