周四债券二级市场抛压依然较重，由于回购利率居高不下，短期品种继续成为重灾区。其中1年以内的央票已经上升至2.40%左右，与一级市场拉开30bp的利差。3年央票的接盘力量也不足，收益率上行2bp至2.77%附近。中长期品种也面临一定抛压。

　　6月25日招标的7年期进出口债采用数量招标，拟招标利率在3.50%左右，也对市场产生了些压力。不过周三招标的10年国债倒是受到了市场的一定追捧，一级半市场成交收益率已从当日的3.43%下行至3.41%。

　　从资金面来看，资金紧张已经持续了5周时间。这5周央行采取了持续的资金大规模净投放，净投放规模超过7000亿，其中6月25日公开市场就将到期1650亿。市场资金周四下午已经有些松动迹象，相信周五会显得更加宽松些。不过，6月30日和农行IPO依然是压着市场的两座大山，个人认为6月30日的半年末这关难度更大一些。存款还在快速从大行向中小行搬家，6个月国库现金管理4.20%的招标利率就是这场搬家运动的标志。

　　农行IPO结束后，市场理应迎来一波不错的行情，毕竟央票的长期地量发行造成的流动性累积作用还是可观的。届时很有可能再现短期的流动性宽裕局面，3年央票可能再次回到2.70%左右的水平。

　　当然从整个下半年来看，并没有值得期待的较大行情，因为市场整体收益率水平还是偏低，市场流动性在下半年也显得有些不足。下半年更多的应是短线和结构性机会。