时至年中，宏观形势显示出更多不确定，年初预计的复杂性充分体现。国际方面，债务危机从企业和居民深化至部分主权经济体，个体间的不均衡性可能拖累整体复苏进程；国内方面，经济已经走完本轮反弹小周期，二次去库存风险增大。中国证券报认为，复杂的国内外经济态势，对我国的宏观调控提出了更高的要求，其中的关键有两点：一是做好投资和出口的“加减法”，二是协调稳健增长和结构调整的关系。

　　美国次贷危机爆发已两年有余，但“余威”却远未消除，从迪拜到希腊，从西亚到欧洲，主权债务危机此起彼伏，企业和居民“去杠杆化”以国家资产负债表恶化为代价，其负面影响逐渐显现。

　　主权债务危机是次贷危机的深化，最大的威胁是导致全球不同经济体复苏不一致。各经济体几乎同时受到次贷危机传染和侵害，也采取了几乎相同的应对措施，但由于历史传统、政治体制和财富储备存在较大差异，恢复进度却大不相同。在世界经济联系愈加紧密的今天，个体之间复苏进度不均衡，客观上将加剧经济发展整体放缓的风险。

　　于是，当世界第一大经济体欧盟内部频频曝出债务危机后，全球风险资产价格集体下跌，即使7500亿欧元解囊相助后，市场仍然惊魂不定。面对困局，眼前的、表面的担忧是，为了还债而必须实施的紧缩支出计划以及银行间流动性紧张，影响中短期全球经济复苏进程；而更远的、更深层次的担忧，是害怕再度探底后依靠投资拉动的“凯恩斯竞赛”，换来的却是经济陷入滞胀然后通缩。

　　外围经济不确定性，为我国经济形势增添变数。尤其是在经历了连续5个季度大幅反弹后，我国经济本身也准备进入“二次去库存”的小周期下行阶段。这既是规律作用下的自发性回落，也是宏观调控效果累积的必然。

　　在最新公布的5月份中国制造业采购经理指数中，从11个分项数据来看，与上月相比只有产成品库存指数上升。最近，汽车、钢铁和部分化工产品价格出现下跌苗头，与此同时库存量却不断增大，有的还创下历史新高。

　　不管是生产性还是投机性，这是此前对投资需求的良好预期驱动使然，但伴随地方融资平台“解包还原”、房地产调控等措施，现实的最终需求必定大大低于预期。中国证券报预计，继2008年之后，强周期行业可能将再度进入“去库存化”。在库存小周期下行阶段，要保持我国经济平稳回落而不是二次探底，就必须做好投资与出口的“加减法”。这就要求增强保障房建设的力度、落实西部大开发政策，既重视新产业投资，也强调对