在国际国内胶市持续单边上涨,轮胎企业经营效益因胶价坚挺而下降的背景下,国家储备局（以下简称国储）已于本月14日竞价销售3万吨库存胶。紧接着,4月16日,发改委发布公告称,国储将于4月23日再次竞价销售3万吨国家储备天然橡胶。截至20日,受国储连续两次拍卖库存影响,沪胶深幅回落,其指数回落至24000-25000元低位区域,较前有较大跌幅。

　　笔者认为,在胶市供需平衡且偏多背景下,国储竞价销售规模较小,对胶市存在短线利空影响,而中期随着拍卖利空将逐渐淡化,而国储拍卖后补库利多显现,可能导致胶价先抑后扬。

　　其一,竞价销售规模较小。两次国储竞价销售规模仅为6万吨,相对于国内近300万吨供需规模而言,比重仅为2%,而相对于全球近1000万吨供需规模而言,其比例仅为0.6%。由于竞价销售规模较小,因此该事件对国内外天胶市场的偏空作用和影响也将较小,难以改变国内外天胶市场中长期上涨趋势。

　　其二,抑制胶价过度上涨,保护国内用胶行业利润。事实上,国家储备局此次橡胶公开拍卖活动,是执行国家橡胶库存轮换计划。尤其是在国内天胶期现两市价格大幅上涨的利多背景下,释放部分储备库存,以起到适度平抑胶价作用,适当抑制产胶行业的丰厚利润,着力保护国内用胶行业,尤其是保护轮胎、汽车制造商经营利益。

　　其三,对沪胶可能由空转多。国际国内胶市胶价内低外高,国际胶市受制于供需关系整体偏多作用,产销区胶价大势上涨。中国不但不是橡胶出口国,而且还是橡胶进口国,因此中国因素将无力改变国际胶市上涨趋势。由于国际国内胶市、尤其是国内天胶期现两市胶价均处于相对高位,对利多因素较为迟钝,对利空因素较为敏感,因此国储抛售储备胶源在短期内对沪胶将构成利空影响。但由于国储拍卖后,还需要补充库存,由此对沪胶影响又由利空转换为利多,后市将可能进入技术性调整走势,但大幅下挫的可能性较小。

　　国家储备抛售胶源对沪胶期市仅能构成间接性利空作用。据分析,国家储备局所持有的储备胶源一般均为生产、进口时期超过两年的老胶,根据沪胶期市天胶实物交割制度,生产期限超过两年的老胶将不能重新注册成标准仓单。由此意味着,虽然部分国储现货胶源将通过竞价拍卖投放市场,但承接实盘的多方却难以将储备胶源抛售于沪胶期市。也就是说,沪胶期市库存量、注册仓单数量将不会由于国储方面抛售胶源而出现大幅增长,沪胶库存压力、实盘压力也不会由此显著加重。虽然上述国储抛售的老胶有继续流通于现货市场的可能性,但由于生产、进口时期较长,上述老胶直接进入终端用胶行业、直接被消费的可能性将更大。

　　综上所述,在全球胶市供需平衡且偏多背景下,国储拍卖仅仅属于一次要因素,对胶市影响也可能呈现短线利空、中期利多,由此导致胶市短线适度回调,中期技术性反弹的可能性较大。