国内经济增速平稳，但美元高位不利大宗商品走强

    虽然上半年经历了英国退欧这样的黑天鹅事件，但欧洲经济并未遭遇重创，而是保持了缓步复苏的态势，美国则是经济数据和就业数据均有明显好转。英国退欧成真使得年内美联储加息概率大幅下滑，但同时给英镑和欧元带来巨大的贬值压力，相较之下美元的避险属性得到凸显，被动性升值已有浮现。由于英国正式退欧还有很复杂的流程要走，退欧可能成为长期影响因素。因此无论美联储加息与否，下半年美元维持高位都是大概率事件，从而不利于大宗商品的走强。

    从国内的情况来看，第二季度GDP增速平稳，经济也遏制住了下滑势头。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比5月份加快0.2个百分点；1-6月份，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.0%，增速比一季度加快0.2个百分点。此外，1-6月份，全国房地产开发投资46631亿元，同比名义增长6.1%；其中，房屋新开工面积77537万平方米，同比增长14.9%；全国商品房销售面积64302万平方米，同比增长27.9%。1-6月份，全国固定资产投资258360亿元，同比名义增长9%。房地产、基建的发展对于国内重卡行业有着积极的推动作用。

    天气和割胶情绪影响，国内外产区供应偏紧

    从产区来看，低迷的胶价令胶农收入锐减，胶园弃割、弃管现象严重，据了解，海南民营胶园六成以上弃割。而目前国内原料依然并不充足，雨水较多影响割胶，原料价格居高。而泰国东北部进入7月以来连续暴雨导致割胶缓慢，原料紧缺。泰国农合部决定将在此时有序释放库存橡胶，减少政府胶农和压力，泰国橡胶委员会表示今年全年泰国橡胶产量将减产20%，其它产胶国也有5%-10%的减产，其原因主要是橡胶价格的持续低迷使得胶农弃割或者寻找其它工作弥补生活，还有遭遇自然虫灾和连续暴雨，最后有些生产工厂无力承担低于成本的生产，无力偿还银行贷款而关闭。而随着原料的走低，部分加工厂加工利润有所修复，但因原料整体仍未大幅上量，卖货积极性依然不高。

    从统计数据来看，产区供应的紧张也源自上半年天胶主产国产量的整体不足。ANRPC报告显示，2016年上半年受割胶下滑影响，主产国天胶产量同比下降0.3%，主要是中国降12%，马来西亚降3.8%，印度降3%，印尼微降0.3%所致。不过，泰国、越南分别有1%和5.3%的增长。报告预估今年前9个月，天胶产量有望实现0.7%的增长，全年约增1%。数据显示，虽然上半年东南亚国家天胶消费增长5.8%，全年亦有2.9%的增幅，但预计全年进口同比下降11.2%，主要进口国下半年的局势或许比较令人担忧。

    青岛保税区去库存节奏不变，交易所库存继续创新高

    7月14日，一则关于进口混合胶暂停通关的消息推动沪胶走强。该事件的起因主要是广州黄埔海关发现有标胶冒用混合胶偷税报关，随后引发其他海关加大对混合胶通关的检查力度。由于通常进口混合胶市场价格多低于国产全乳胶价格，且进口混合胶与国产全乳胶在产品生产中用途、性能等方面上相差不大，因此对下游工厂接盘更具有吸引力，极大地阻碍了国产胶的流通。目前来看，混合胶事件仍扑朔迷离，成为多头炒作的理由，同时也成为近期市场的一个风险因素。

    由于海外原料偏紧局面仍无有效改善，青岛保税区货源受到青睐，现货整体继续倒挂，呈现持续流出状态。截至7月中旬，青岛保税区橡胶总库存较6月底下跌8.79%至17.73万吨。其中，天然橡胶库存下降较快，下跌13.8%至13.07万吨；合成橡胶库存由于丁苯胶的增多，总量增加，上涨10.7%至4.12万吨。此外，烟片胶库存小减，混合胶库存止降反升，复合胶、顺丁胶库存几无变化。从进口情况来看，六月份国内橡胶进口量有所下滑。海关数据显示，中国2016年6月天然橡胶（包括胶乳）进口量为152,338吨，环比降21%，比去年同期降2%；6月合成橡胶（包括胶乳）进口262,545吨，环比降3%，同比增52%。而港口价格的倒挂，也成为6月份天然橡胶进口减少的主要原因。

    国内轮胎出口增速下降，重卡销量表现较好

    从国内轮胎市场来看，目前开工整体依然维持较高水平。截止7月22日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工率71.5%，国内半钢企业开工72.82%。下游轮胎厂样本企业开工率保持在七成以上，与去年同期相比基本持平，出口印度市场订单情况较好支撑开工保持稳定。相比之下，南方雨水对内销有影响，配套季节性进一步凸显，配套市场已经进入需求淡季，这也导致部分工厂成品库存上升至20-40天水平。

    不过，从整体出口数据来看，今年1-6月，中国轮胎出口同比增长1.8%，但在经过3-5月的连续增长之后，6月出现了同、环比双降，其中环比下降6%，同比下降1.6%。同比来看，美国市场大跌40%，拖累整体出口增速，今年上半年出口美国总量同比下滑了11.7%。倘若国内轮胎出口增速继续下降，将使得后期轮胎厂开工出现明显下降。

    从终端需求来看，进入2016年以来，随着公路物流市场的小幅增长和房地产固定资产投资的上扬，重卡市场逐渐呈现出复苏态势，连续五个月都保持了同比增长，而且增幅在两位数。数据显示，今年6月份，国内重卡市场共约销售各类车辆5.7万辆，比去年同期的50273辆增长13%，环比今年5月下降12%。上半年国内重卡市场销售量达到33.79万辆，比去年上半年的295489辆增长14%，净增量达到4.2万辆。上半年的持续增长，为7-9月三季度的继续增长奠定了良好基础。

    整体来看，货币的宽松、资金的主导、暂时供应的紧张和下游开工的持续良好令当前天胶价格整体呈现明显的抵抗性特征，而海外的供应增加还没有充分体现，暂不支持现货进一步的大幅走低，在海外原料大批上量之前，天然橡胶整体料延续反弹走势。但目前正值下游需求淡季，供应端压力虽尚未显现，但后市原料产出将逐渐增多；基本面本质依旧偏弱，反弹空间有限。