尽管上周五国内政策再提“定向降准”，加之5月制造业PMI指数逆周期回暖，宏观环境偏暖提振商品做多热情，但今天国内沪胶期货却未能迎来走强姿态，主力1409合约仅仅在早盘出现小幅冲高。在空头强力打压下，期价随即快速回落走低。午后胶价进一步回落至14020元/吨一线，虽然随后有所反弹，但全天沪胶依然维持跌势小幅走低-0.53%或-75元/吨，成交量达558604手，较上周五小幅萎缩；持仓量小幅增加1776手，至305008手。

    政策再提“定向降准”，刺激上更加注重结构。5月30日的国务院常务会议主要包括三方面内容：进一步减少和规范涉企收费、减轻企业负担；部署落实和加大金融对实体经济的支持；对国务院已出台政策措施落实情况开展全面督查。对资本市场而言，最为关注的是第二部分内容。会议指出，在当前经济平稳运行下行压力仍较大的情况下，要坚持稳健的货币政策，适时适度预调微调，疏通金融服务实体经济的“血脉”。一要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，加大“定向降准”措施力度，对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。二要降低社会融资成本，规范同业、信托、理财、委托贷款等业务。.

   央行曾经在今年4月有过一次定向降准，即4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。本次政策再提定向降准，一方面表明刺激的力度再加大，预计6月及三季度政策支持力度将有所增强；另一方面，本轮刺激更加注重结构，绝非一刀切。

    5月PMI连续三个月回升，微刺激逐步见效。5月官方制造业PMI报50.8%，较4月上升0.4个百分点，连续三个月回升，与前周出炉的汇丰PMI预览值一致创出2014年最高值。分项看，生产指数报52.8%，较4月上升0.3个百分点；新订单指数报52.3%，较4月上升，需求出现回升；产成品库存报47.1%，较4月下降0.2个百分点；原材料库存报48%，较4月下降0.1个百分点。分项数据显示，目前制造业需求出现改善，同时库存压力有所下降，经济状况在好转。我们认为，虽然3月下旬以来的微刺激见效比较慢，但毕竟对于经济产生了托底效果，地方基建的加速在一定程度上对冲了房地产投资的下降，预计托底效果在二季度能够维持。PMI环比回升0.4个百分点，是有官方记录以来出现的5月制造业PMI第一次环比回升，呈逆季节性特征，显示稳增长政策效果已有所显现，经济运行进一步向好。

    从技术面上看，今天国内沪胶1409合约承接节前跌势继续回落，期价进一步下探至14000元/吨附近。短期来看，尽管国内制造业PMI数据好于预期以及定向降准幅度加大，但利多效应未能改变胶价下跌颓势。青岛保税区库存出现大幅回落，不过天胶库存降幅有限，仅为4900吨。未来沪胶筑底行情仍将演绎。从持仓上看，1409合约主力资金采取增多减空操作，净空头寸较上周五大幅萎缩至20711手。沪胶1409合约维持低位区间震荡节奏，关注下方13500-14000元/吨区间支撑。