财务部网站公布08 年2 月15 日到9 月30 日磷酸二铵出口关税由07 年的20%上调至 35%,第4季度由去年的10%上调至20%;之前08 年国内尿素出口关税税率也较07 年做出了调整,由2007年1-3 季度出口关税30%,第 4 季度15%,上调为1 季度30%,2-3 季度为35%,第4 季度25%,整体出口关税水平出现了较大幅度提高。

    我们认为,氮肥、磷肥出口关税的上调属情理之中:作为支农产品,尿素等化肥产品享受了增值税返还、电价优惠、运输优惠等一系列政策补贴,因此价格必然会受到政策方面的限制。

    随着主要能源价格的上涨,加之国际主要农产品价格的上涨,从07 年初开始,国际氮肥、磷肥、钾肥价格均出现了明显的上杨,如果不对化肥出口进行限制,那么无异于低价出口我国的能源和资源,同时国家对支农产品的补贴也没有使真正需要补贴的农民得到实惠,所以通过加征出口关税限制化肥出口应在情理之中。

    盈利能力受到“政策天花板”的限制可能会成为化肥行业估值水平提高的主要障碍。氮肥、磷肥、钾肥三个品种中,07 年氮肥出口量较大:2006年尿素出口量仅为136 万吨(实物),2007 年出口量上涨为736 万吨,导致2007 年下半年国内供给量只有1177 万吨(折纯)。因此出口关税调整对氮肥行业压力最大,磷肥次之,因为我国是钾肥净进口国,因此此项政策对钾肥行业没有影响,化肥品种中,我们相对看好钾肥,同时建议关注磷肥中的龙头优势品种。