干旱扼杀钾肥需求3季度U型恢复:年中三道小麦收购政策扭转“惠农政策“失效问题,7月底秋季用肥旺季推动钾肥等化肥市场转暖但全国性干旱严重影响农民购肥恢复,8月下旬后钾肥交易重回低迷。公司3季度氯化钾销量环比上升2.5倍至33万吨,但仍仅为正常销量的6成,成为EPS仅为0.19元的主因。且月销量环比下降与市场实际情况相符。秋季需求再次异常导致成交价格下滑及部分合同价格的追溯调整,3季度平均实现含税价格约2610元/吨(含2万吨低价的 57%氯化钾)。氯化钾提前运至东部市场,相应运费和仓储费用导致销售费用仍居高不下,本期增值税返还滞后(剔除增值税影响EPS约0.25元),进一步压低业绩。

    明年农民施用钾肥必然反弹:干旱、金融危机及政策失效等因素导致农民终端用肥下降;而经销商持续亏损导致恐慌,丧失调节化肥季节性的蓄水池功能,迟迟未补库存。钾肥目前的问题为:量恢复决定价格,而非价格决定量。依据年初以来对农资需求的有效跟踪,化肥需求异常因素即农作物“实际”减产和涨价持续向上的推动力,已为市场证实。农资投入下降,国内外种粮收益已较好,国内支农政策持续出台以及国际农作物价格稳步上涨将打消农民对收入波动的担心,明年1季度春耕备肥将为国内终端需求恢复的时点。

    年底前钾肥需求V型恢复可期。需求虽弱仍存,09年进口量大幅萎缩,因此国内钾肥整体库存下滑,目前港口库存累计下降92万吨至169万吨。9月青海钾肥产量同比和环比分别下降26%和30%(生产低品位的小钾肥前期高开工,耗尽原料而提前停产),宣告冬季停产期提前。若无进口则明年春耕前钾肥库存难超 500万吨,供应堪忧。国际供应商实际减产量已超过年产量的32%,并将持续,北美库存连续3月下降;目前巴西大豆播种提速及东南亚库存持续下降,需求反弹在即。备受关注的中国新进口氯化钾价格必然远高于目前低迷成交所反映的价格。因此,年底前经销商对钾肥价格波动的“恐慌”心理有望消失,补库存将启动国内市场,氯化钾价格也将反弹。