相信童话故事,听起来像是一个不靠谱的投资原则。中国上周出炉的强劲增长和温和通胀数据令经济学家盛赞中国的“金发姑娘”经济。

　　中国国内生产总值（GDP）一季度同比增长11.9%、3月份通货膨胀率维持在2.4%的水平（意味着加息如今可能会被推迟）,随后瑞士信贷再次喊起了这个绰号。

　　“金发姑娘”经济指的是高增长和低通胀同时并存的经济体,这使得利率可以保持在较低水平。最为明显的类似情况发生在1990年代的美国,当时随着股市和房地产市场双双涨到有史以来的最高水平,美联储主席格林斯潘的“金发姑娘”经济也获得了类似的赞赏。

　　现在回顾起来,美国的决策人士当时很显然忽视了无法持续的房地产价格上涨和伴随而来的无节制抵押贷款放贷。现在,大家都知道当时的“金发姑娘”经济实际上是虚假的。太长时间保持过低利率,这样做只会加剧惨痛的房地产泡沫和泡沫的破裂。

　　眼下,中国经济和1990年代美国的另外一个相似点是,房地产再次成为问题环节,利率政策引发了争议。

　　中国央行几乎尝试了所有的办法来避免加息,因为加息会带来贷款成本增加的痛苦。

　　今年1月份,收紧措施先是较为缓和,当时以提高银行准备金率作为开头,然后实施了贷款限制。三个月后,中国经济以前所未有的速度增长。上周,中国监管部门再度出手,提高了二套房的首付比例。有关部门准备实施物业税的说法现在又再次浮出水面。不过,我们太多次听说有关部门可能采取税收等严厉措施,最终却没有实施。

　　值得注意的是,在中国暂未加息的背景下,虽然最近的消费价格数据显得比较温和,但物价正在上涨的证据不难找到。上个月,中国大中城市的房价涨幅达到11.7%,高于2月份的10.7%,是五年以来最快的上涨速度。另外,3月份生产者价格指数也上涨了5.9%。

　　与此同时,日常生活中也有其他经验性证据表明中国的楼市出了问题。看到那种黑灯瞎火的全新楼盘,很少有人会觉得有什么不对,但如果整个城市都是空空荡荡的,那就是另外一回事了。《南华早报》刚刚报道了一座荒芜的新城。这座新城拥有宽阔的大道、巨大的广场,还有数不清的高楼,惟一缺的就是人。不过这还是让中国庞大的GDP数字更上了一层楼。

　　内地有关部门能不能给这个高增长、低通胀的童话带来一个大团圆结局,目前尚未可知。但如果说美国的经验可以借鉴的话,那么这个前车之鉴就是:制定利率政策时忽略资产价格是一个很大的错误。