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10月PMI走平微刺激见效 四季度经济暂稳
作者:佚名   来源:本站原创   点击数:   更新时间:2015年11月02日    【字体: 】   
 

      8-9月信贷社融数据放量,财政支出高达26.9%,发改委审批项目力度加快,房地产新开工投资降幅收窄,刺激房市车市新政有望4季度见效。受秋粮丰收、玉米价格下降和国家抛储影响,猪价继续下跌。

      PMI走平,微刺激见效,四季度经济暂稳

      核心观点:受国内新订单回升推动,10月中采制造业PMI与上月持平。内需订单连续两个月回升,以及建筑业订单回升,表明主要是微刺激见效。购进价格指数下滑,叠加猪价下跌影响,通缩加重,预计10月CPI为1.4%,货币仍需宽松,但留意节奏变化。近期微刺激发力,8-9月信贷社融数据放量,财政支出高达26.9%,房地产新开工投资降幅收窄,刺激房市车市新政有望4季度见效,维持经济短期有望暂稳,中期L型判断,但长期下行压力仍大,有赖改革放活。

      内需推动制造业需求连续两个月回升。10月制造业新订单指数为50.3,高于9月的50.2,和8月的49.7,连续两个月回升;制造业需求回升主要由内需贡献,出口订单仍在下滑。10月新出口订单指数为47.4,比9月下降0.5个百分点,也低于8月的47.7。内需回升与微刺激有关,8-9月信贷社融数据放量,财政支出高达26.9%。

     企业生产平稳,就业压力有所显现。10月制造业生产指数为52.2,比9月下滑0.1个百分点,但今年以来一直在52附近徘徊,总体平稳。从业人员指数47.8,比9月下滑0.1个百分点,连续5个月下滑,显示经济下行压力逐步向就业传导。

      企业去库。10月制造业原材料库存指数为47.2,比9月下滑0.3个百分点,处于2013年以来的最低位置附近,和价格指数持续下滑有关,9月原材料购进价格指数44.4,处于历史较低位置。

      购进价格指数回落,通缩压力加大。10月原材料购进价格指数为44.4,比9月回落1.4个百分点,叠加猪价回落影响,预计10月CPI降至1.4%。

      行业分化较大,高技术、消费品等制造业延续扩张态势,而高耗能产业持续偏弱。高技术制造业和消费品制造业PMI分别为54.6%和52.2%,均保持较快增长。其中医药制造业、计算机通信电子制造业、食品及酒饮料制造业等行业连续处于扩张区间。高耗能行业PMI为47.8%,持续低于临界点。其中,黑色金属和有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业等行业PMI持续低于临界点,且均有所回落。

      非制造业PMI有所回落,但新订单和建筑业商务活动回升。10月,中国非制造业商务活动指数为53.1,比上月回落0.3个百分点。分行业看,服务业商务活动指数为52.3%,比上月回落0.7个百分点,主要受资本市场服务业、批发业、物流业等行业商务活动指数下滑。新订单指数为51.2,比上月上升1.0个百分点,表明非制造业需求有所增加。建筑业商务活动指数为57.1,比上月上升1.9个百分点,表明微刺激逐步见效。

      工业利润降幅明显收窄

      9月工业企业利润同比下降0.1%,1-9月同比下降1.7%;1-9月主营活动收入较去年同期增长1.2%。

      核心观点:工业利润边际改善,四季度经济暂稳,中期L型。9月工业企业利润同比跌幅大幅收窄,原因是9月财政支出高达26.9%、信贷社融超预期、微刺激发力、降息将准财务费用下降、大宗反弹,预计四季度经济暂稳。但库存增速继续下降,收入增速仍低,需求不足,去库存压力仍大,政策仍需放松。预计10月PPI环比跌幅收窄,大宗底部盘整,欧美PMI回升,出口同比降幅减小,央行双降,企业债融资成本下降,四季度工业企业盈利有望继续低位改善。

      工业品价格跌幅环比收窄,企业利润回暖,私营外资好于国企。9月工业利润同比下降0.1%,降幅比8月份大幅收窄8.7个百分点,1-9月份,累计利润同比下降1.7%,降幅比1-8月份收窄0.2个百分点。1-9月,私企和外企盈利状态明显好于国企,国企利润同比下滑24.2%。1-9月工业企业主营业务收入增速1.2%,较1-8月下降0.1%。工业增加值增速5.7%接近历史底部,9月PMI49.8,止跌小幅回升,反映工业利润逐步筑底。

      利润率略有回升,企业库存仍高。1-9月份主营业务收入利润率为5.4%,较1-8月上升0.02个百分点,盈利能力略有改善,反映原材料购进价格下降速度快于出厂价下降速度。1-9月产成品存货累计同比增速为4.9%,较前值下降0.8个百分点,1-9月应收账款累计同比增速为8%,较前值上升0.1个百分点。企业仍在被动去库存。1-9月产成品存货周转天数为14.7天,较前值下降0.2天。

      上游周期低迷,中游制造减缓,下游消费平稳。受石油和大宗商品价格下跌的影响,石油(-66.1%)领跌,煤炭(-64.4%)较1-8月收窄0.5个百分点,有色(-20.3%)降幅扩大0.4个百分点;受益于成本下降,金属制品业(8.8%)利润增速下降但仍为正,化学纤维制造业(35.1%)增长明显,缘于油价低迷导致成本下降,电力热力(12.3%)较前值下降1.5个百分点,计算机通信电子(13.5%)利润增速较1-8月下降0.4但仍高增;下游消费基本平稳,食品(11.8%)较1-8月下降0.1个百分点,基本持平,汽车(-4.4%)降幅较前值收窄-0.1%,因销量减速、价格竞争加剧,酒饮料茶(10.6%)较1-8月下降0.3个百分点,因市场不景气、产量减少、价格回落。

      一二线房地产销量继续改善,电影票房环比回落

      房市持续回暖。10月19日当周,30大中城市房地产周度销售面积为575.9万平方米,环比上升4%,同比上涨13%。同时,开发商拿地面积快速上升,能否持续需要观察。

      10月19日当周电影票房收入升至6.31亿元,同比增长46%;观影人数为1888万人,同比增长57%;放影场次为113万场,同比增长42%。

      物价:预计10月CPI回落至1.5%,PPI降幅收窄

      受秋粮丰收、玉米价格下降和国家抛储影响,猪价继续下跌。

      食品价格小幅回落。10月第4周(10月19日至10月25日)商务部食品价格环比基本持平,农业部食品价格10月第4周(10月26日至10月30日)环比下降1.1%,目前食品价格基本稳定。

      猪价高位震荡。本周全国出栏肉猪平均价格(瘦肉型、良杂、土杂猪的均价)从16.27元/公斤下跌至16元/公斤,同比上涨17.91%。瘦肉型猪从16.67元/公斤下跌至16.36元/公斤,良杂猪从上周的16.21元/公斤跌至15.95元/公斤,土杂猪从15.94元/公斤跌至15.69元/公斤。全国仔猪价格均价(三元和良杂仔猪均价)从27.15元/公斤至26.65元/公斤,较去年同期的18.18元/公斤上涨46.59%,三元仔猪价格从29.22元/公斤至29.13元/公斤,良杂仔猪价格从上周的25.08元/公斤至24.17元/公斤,同比分别上涨38.12%和58.28%。后备二元母猪价格至1675元/头,同比上涨11.28%。

      生资价格小幅回落。10 月第4 周(10 月19日至10 月25 日)商务部生产资料价格环比回落0.1%。与前一周相比,有色金属、建材、轻工原料价格上涨,钢材、化工产品、农资价格回落,能源、橡胶价格基本持平。

      大宗商品价格基本稳定。10 月第4 周(10 月19 日至10 月25 日),大宗商品中山西优混煤平仓价回落,WTI 原油期货结算价基本持平,钢材指数上涨。

      货币:经济企稳预期引发利率反弹

      本周公开市场操作净回笼250亿。本周(10月26日至10月30日),公开市场操作逆回购200亿,到期450亿,净回笼250亿。

      货币市场利率下降。本周(10月26日至10月30日),反映银行间市场资金面的银行间回购加权利率1天下降,由10月25日的1.9149%降至1.7850%。1年期央票到期收益率由上周的2.7449%下降到2.7342%。

      国债收益率反弹。受经济企稳预期、双降透支等影响,10年期国债收益率跌破3%后反弹至3.06%,R007反弹至2.38%。

     人民币汇率继续保持稳定。人民币在岸离岸价差收窄,11月SDR技术评估,央行将“控盘”人民币,防止汇率大幅波动增加纳入的不确定性。

 
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