市场中有一种观点认为，央行希望将外汇储备降为一万亿美元左右，通过人民币国际化，脱离使用外汇占款发行人民币基础货币的方式。对于一个中国这么大的经济体，独立发行货币无可厚非，甚至是非常必要的，但是有两个问题央行必须给出答案：

      第一，人民币的发行机制到底如何？这种机制必须是透明的，给本币持有者和国际上的人民币持有者以信心；同时这种机制必须摆脱人治、依托法制。至今未见到人民币发行机制的蛛丝马迹。

      第二，中国央行依托客观的信用需求来发行货币，而不是根据商业银行的需要或资产价格（包括经济）的需要来发行货币。人民币如果建立独立的信用，必须依托信用的需求发行货币，这是一个根本性质的转变，在这个问题上，可以实现的可能性甚微。如果依据商业银行和资产价格的需要来发行货币，人民币就没有丝毫的信用基础。

      即便央行有以上的想法，也还有一个巨大的问题需要面对：

      从宏观的局势看，种植业、养殖业、一般加工业和很多工业部门，中国已经丧失了国际竞争力，实业部门不断出现破产案例甚至可以称呼为破产潮，说明人民币汇率已经严重高估，本人不赞同高估3-5%的说法，高估的程度比这个数字大得多，国内的粮食价格和国际粮食价格的对比就是最基础的指标。

      从数字上也可以看到这样的趋势在形成：第一，中国央行和金融机构在2014年12月和2015年1月，连续两月外汇占款下降，分别为1184亿元和1083亿元，这是在中国经常项目顺差的情况下发生的，2014年12月份，贸易顺差596亿美元，FDI133.2亿美元；2015年1月份，外贸顺差600亿美元，FDI139.2亿美元。说明资本外流非常严重，这些资本绝不仅仅是外资，当中国的资本收益率下降到一定程度后，企业爆发破产潮，意味着实业资本没有生存的空间，都会出走；第二，2015年1月份，外币存款余额6557亿美元，同比增长26.2%，当月外币存款增加452亿美元，居民持有外汇的动力在上升。这些问题都反映人民币汇率高估。

      实业资本和居民的存款开始扑向外币。我在前面说过全球化带来的问题，全球化带来全球经济美元化，在世界每个国家形成事实上的双货币制度，当本币汇率开始显示贬值趋势以后，外资内资都会冲击外汇，俄罗斯的卢布危机就是如此形成的，中国的今天也是一样的局面，甚至因为中国今天的外汇储备对M2的覆盖率低于2014年初的俄罗斯，形成更加严重。

      俄罗斯的卢布危机实际上就是从2014年2季度开始，先是私人资本外流，然后是居民持有外汇的意愿不断增强，到四季度衍化成全面的危机。

      中国2015年面临着巨额的短期外债偿还压力，随着中国各行业破产潮的出现，评级机构就会下调中国企业再融资的等级，融资成本上升并困难，这些短期外债将形成人民币汇率的巨大压力。

      资本外流、居民持有外汇意愿的增强和短期外债本身就对汇率形成压力，而央行僵化的外汇管理体制给巨额的投机资本提供了动力。以2月17日为例：截至北京时间16：30，人民币兑美元即期收报6.2551（盘中最低离跌停位仅5个点）；离岸人民币兑美元即期CNH=D3成交于6.2833，与在岸即期汇率价差扩至282个点。这给一些机构提供了巨大的套利空间，加大了央行稳定人民币汇率的压力，实际上，利用中间价稳定人民币汇率的措施已经成为央行自身的枷锁，加快自身外汇流动性的消耗。

       短期之内，进口的大幅下降扩大贸易顺差，还可以给央行提供外汇流动性，可是，这种外贸顺差是不可持续的，中国的原油、铁矿石等对外依存度很高，很多出口企业的原料来自进口，利用这种方式扩大贸易顺差最多可以维持到二季度。

      为了保国内经济增长和资产价格，央行现在是一手为国内市场提供人民币流动性，一手通过人民币中间价和国有大行抛售外汇稳定人民币汇率，这是一种走钢丝的行为，以下情形的发生将让央行的行为无法持续：外贸顺差缩窄，央行的外汇流动性不断收紧；资本持续外流；居民持有外汇的意愿不断加强；投机资本不断加大投机的力度。

      央行现在是再走钢丝，这种钢丝能走多久，估计不会超过两到三个季度。

      那时，央行就会对汇率失去控制权，2015年，人民币汇率无序下跌就是最大的风险。房地产将人民币逼到了今天的绝境。

      一国通过外汇储备来稳汇率，从种种迹象来看，中国已经发生，这是非常不好的信号，以前说过这个问题，不重复。如此庞大的M2而且还在自主发行基础货币，寓意很清楚。央行在捅破这层窗户纸。