二月十七日，日本内阁府公布了2013财年第三季度（10-12月）的GDP速报值：实际GDP同比增长0.3%，年化后为1.0%，连续四个季度实现正增长。虽然这个数字比市场预期的2.7%要低，但客观而讲还是有亮点的。就实际GDP的贡献度而言，1.0%中有0.8%来自内需，其中个人消费贡献了0.5%，因此日本主流媒体都认为这是就业和居民收入改善的体现。似乎安倍经济学强力的推进的确在改善日本经济，但仔细分析内容就可以发现，这些数据难掩日本经济的疲态。

      首先，在欧美经济环境改善的情况下，外需反而减速明显，拖累实际GDP增长有0.5%之多。在燃料买入增加的背景下进口增长了3.5%（可以部分推高日本国内物价），而出口仅增长0.4%，而日元水平相对于去年同期依然是贬值的。

      其次，非常值得关注的还有企业的设备投资，这个指标类似于我国重视固定资产投资一样，长期以来一直是判断日本经济方向的风向标，这次也增长了2.3%，保持了增长。但和二季度一样，日本立国之本的制造业依然表现谨慎。而且本月12日公布的其先行指标12月份的机械订单统计（民需：不含船舶和电力）环比减少15.7%，是雷曼破产事件以来最大的跌幅。而市场一直寄希望今年4月消费税率提升后，依靠其提升经济增长。这个思路很重要的一个原因是由于安倍经济学以来，日本经济的好转基本是依赖公共投资（政府支出）和民间消费带动的。

      公共投资是“安倍经济学”“三支箭”里继宽松货币政策后的第二支。其重要性在去年非常突出，2013财年二季度（7-9月）同比增加7.2%（实际GDP增长1.1%，其贡献了1.2%），而这次已经减速到2.3%，而且日本财务省已经预计2014年度政府支出对实际GDP增长的贡献度将由2013财年的1.1%，下降到0.2%，考虑到日本政府沉重的债务负担，大幅刺激政策的推进的确有难度。著名的经济学家野口悠纪雄推算，按照财务省的预计的话即便政府最终消费支出跟去年7-9月同等增速，实际公共投资增速也将转为负5.5%，对实际GDP增速的影响可想而知。

      而目前表现最为强劲的民需（占日本GDP的6成）又如何呢？随着安倍经济学的导入，日本实际GDP统计中居民购房消费的增速节节攀升，到了去年10-12月，增速上升到4.2%之多。有人习惯性的将其解释为宽松货币政策下的资产效果。到了今年一月，以东京为核心的首都圈公寓销售户数同比增长6.1%，达到1826户，作为一月份的销售数据达到了6年来的顶峰，而一般而言，1月是销售淡季。市场分析实际上这个强劲的增长后面居民赶在消费税率提升前购房的作用非常明显。那消费税率调高后，是否会出现迅速的减弱还有待检验，但如此强劲的增速逐步放缓必然是大概率事件。

      日本国内的工资水平没有大幅增加的情况下，内需的强劲势头很难持续。政府投资余力有限，企业设备投资意愿并未摆脱谨慎状态的情况下，除非外需出现强劲的反弹，日本经济不要说持续复苏，还有可能在2014年实现负增长。