今年四季度的经济能否继续回升存疑。

　　根据本报测算的21发展指数，今年三季度该指数为9.82%，相比第二季度的15.57%有所下降。21发展指数由全社会货运量、工业用电、广义货币、计划新开工投资增速，分别按照25%、20%、30%、25%权重测算而成。该指数对经济有一定的前瞻性。

　　有意思的是，今年第三季度上述指数为9.82%，比去年4个季度都低。去年4个季度该指数最低的是第二季度，为13.51%。当时第二季度经济增速为7.6%。按此看，即将到来的第四季度经济增速可能会比3季度的7.8%有所下降。

　　目前公布的各地前三季度数字中，除了天津前三季度的经济增速为12.6%，比上半年的12.5%有所提升外，重庆、云南、广东、北京等均未超过上半年。

　　投资回升有限

　　今年3季度的21发展指数较低，主要与新开工项目计划投资量以及实际增速不高有关。

　　今年7、8、9月新开工项目计划投资增速分别为-8.3%、3.97%、16.53%，该增速均低于去年每个月。其中去年增速最低的是4月，增速为19.86%。而今年第三季度新开工项目计划投资增速只有3.99%。这3个月中，最低的7月则为负增长。

　　从7到9月，虽然新开工项目计划投资额连续3个月增长，其中9月为34666亿元，不过，相比今年6月的61855亿元，仍显得较低，接近一半。

　　而全社会货运量、工业用电量在第三季度，均创新高。其中全社会货运量今年第三季度预计在10.3%左右，高于今年第一、第二季度的8.94%、8.6%。全国工业用电量第三季度增速为9.4%，比第一、第二季度的3.68%、7.4%增速提升。而广义货币则相对变化不大。

　　全国新开工项目计划投资增速提升不大，与地方实际投资难以落地到位有关。

　　数据显示，今年第三季度3个月月末广义货币余额增速均为14%左右，是除去6月外的年度最低的月份，其余月份均在15%以上。货币投放速度的放慢，是投资资金收紧的表现。目前各地纷纷召开前三季度经济工作会议，部署第四季度工作，提示要决战最后几十天，不过由于目前对地方投融资平台的融资仍未放开，地方投资资金可能仍存在压力。

　　9月多数据下降

　　国家统计局公布的数字显示，9月的全社会用电、规模以上工业增速已经比8月有所下降。其中在21发展指数上更是明显。

　　具体而言，除计划新开工项目有回升外，其他三项均为下降。其中9月全社会货运量增速为10.03%左右，比6、7月的11%、8月的10.6%有所下降。全国工业用电量9月增速为8.1%，比8月的12%也有所下降。广义货币9月的货币投放余额增速为14.2%，比8月的14.7%增速也有所下降。

　　9月规模以上工业增加值增速为10.2%，比8月的10.4%有所下降。而固定资产投资增速1-9月为20.2%，比1-8月的20.3%增速略微下降。9月社会消费品零售总额名义增速为13.3%，也比8月的13.3%有所放缓。

　　其中9月的工业用电增速为8.1%，比8月的12%下降幅度较大。考虑到目前工业用电占到全社会用电的7成以上，按此看实际重工业增速相对有所减缓。

　　今年第三季度GDP增速比第二季度提升了0.3个百分点，达到7.8%。不过，用电以及规模以上工业增速有所下降。这说明经济持续回升的动力仍不强劲。而新开工项目计划投资今年第三季度太低，表明地方投资落地仍难，目前经济增长50%以上依赖投资的可持续性不足，按此看今年第四季度，以及明年经济仍不乐观。

　　11月将是十八届三中全会召开的日子，包括金融、财税、土地、价格等方面改革，有望公布。而借此改革，释放新的发展红利，显得日益迫切。在目前情况下， 再依靠信贷大的放松，进而实施投资快速增长，最后拉动经济的可持续性增长的可能性，已经不存在。今年经济增速尽管达到7.5%的年度目标难度不大，但是越往后，在不改变发展模式的情况下，将难以完成7.5%的指标。相反，通胀水平可能还会上升，这使得经济增长的上限也会逼近。

　　9月全国居民消费价格增速为3.1%，预计此后几个月增速可能仍不会太低。尽管全年保持3.5%以下的目标可以完成，但是如何实施资源能源价格改革，控制房价稳定，实现温和通胀的经济可持续，将是下一步必须面对的问题。