希腊债务危机不断发酵，欧洲的政治决断力和经济的结构性矛盾暴露无遗，美元最大的交易对手货币---欧元---前景堪忧；与此同时，中国及印度等新兴市场国家正积极退出宽松政策和打击国内资产泡沫，其为经济降温的举动同时将减缓需求，令其对全球经济持续复苏的贡献减弱；美国和欧洲全力推进的金融监管改革和金融业征税亦将打击风险交易和金融市场套利和投机行为，由此将推升对美元的避险需求。而美国经济表现的更为健康，美联储正在开始逐步、低调和谨慎的退出宽松货币政策，其在年底前启动升息周期的概率正在不断加大，届时美元和美元资产有望实现同步上涨。

    一、希腊债务危机揭开欧洲结构性矛盾

    欧盟统计局上周四（4月22日）将希腊09年预算赤字占GDP比例较之前希腊政府预期的12.7%调升至13.6%，并表示，对希腊的财政数据的准确度持保留态度，不排除进一步上修其赤字/GDP比例的可能；评级机构穆迪稍晚因此将希腊的主权债务信用评级下调一档至A3。受上述负面消息拖累希腊/德国10年期国债收益率之差不断刷新记录高点，欧元/美元急挫至一年新低1.32关口。希腊总理帕潘德里欧随后于周五正式请求启动欧盟/IMF共同救助机制，接下来，欧盟、IMF和欧洲央行将会对这一请求进行审核，之后待欧元区其它15个成员国批准之后，救助计划中由欧元区承诺的300亿欧元救助资金才能开始向希腊提供。

    不过本周看来，一揽子金融救助计划仅仅为希腊争取了有限的时间而已，希腊问题不可能通过任何救援计划而得到解决，关键还是在于希腊政府能否在未来几年兑现其财政紧缩的承诺；同时若希腊问题扩散至欧元区其它较疲弱国家，则对欧洲经济复苏进程构成重大拖累，并可能传导至全球金融市场，损及全球复苏。此外，欧洲的结构性问题及欧洲央行慢于美联储升息的普遍预期中线继续压制美元最大的交易对手货币---欧元---走势。

   德国强硬态度令联合救援屡生变数

    德国针对向希腊出资的态度仍犹豫不决，引发了市场对这项由欧元区和国际货币基金组织(IMF)联手制定的打包救援计划可能"夭折"的担忧，导致希腊及其它欧元区较大债务国债券本周初持续跳水。德国总理默克尔表示，在"附加条件"得到满足前，她不准备签署援助希腊的支票，首先必须看到其财政削减计划。她还表示，任何救援都必须出于支撑欧元而非拯救希腊的目的。不过分析人士也指出，欧元稍微走软有助于德国出口，并可令希腊及其它债务国的生活稍稍好过一些。

    就国内政治因素来看，德国北威州5月9日选举在即，如果执政的联合政府在此次大选中失利，则将结束其在联邦参议院绝对多数的地位。德国选民不乐意拿自己的钱去送给希腊，默克尔可能会因此作出姿态。德国还担心，如果希腊短时间内获得太多援助，则其有可能依赖于欧元区伙伴国的支援，因而保持对希腊的强硬态度和高压，要求希腊进行重要改革后，才能给予其援助。另据分析人士预计，希腊需要的援助可能数倍于当前欧盟/IMF认定的450亿欧元，并可能最终难免违约和重组债务。德国当然不想看到希腊违约，而是希腊进行改革以使经济有偿还救援资金的能力。德国还担心太过容易的援助希腊可能产生道德风险，可能激发其它欧元区受困经济体的一些不利心态，意大利的债务负担已很巨大，而且葡萄牙、爱尔兰和西班牙的预算赤字水平也处在极危险的高位，虽然各国政府公债收益率仍反映出市场对其违约的担忧很小，但若债务违约保护成本进一步攀升，或将最终导致其融资问题。

    希腊自身面临痛苦改革

    希腊总理帕潘德里欧正一方面准备采取更加严厉的举措以满足欧盟/国际货币基金组织(IMF)援助计划所要求的条件，同时还必须留意国内日益高涨的不满情绪，以维护社会稳定。而分析师普遍认为，希腊的改革计划难度很大。分析师认为，希腊的改革计划难度很大。

    希腊政府正在与欧盟及IMF商讨启动400-450亿欧元援助计划的具体措施，以帮助本国摆脱债务危机。分析人士预计，希腊有可能出台更加严厉的削减债务举措。欧盟/IMF可能正在讨论进一步放宽劳工法规，提高退休年龄，削减养老金和薪酬。迄今为止所宣布的削减公共部门人员工资和提高税收的决定，已招致工会组织的强烈不满。这些措施预计会激起更多的民众不满，据报道希腊公务员和民间部门工人将在5月5日举行24小时罢工，以抗议财政节支措施。许多分析师预计待秋季财政节俭政策开始产生进一步产生影响时，社会动荡将会加剧。如果近期的罢工活动加剧，抗议示威演变成暴力事件，则政府将难以推行改革计划，政府债务违约的可能性也会因此升高。

    希腊最终将获援但欧洲债务及结构性问题中期面临调整压力

    市场预计，就算德国政府仍然对向希腊救助存有诸多言辞，也不会阻挡这一揽子救助计划的第一步。IMF在联合救助计划中提供的贷款份额，能在几天之内就做出决定并予以支付，这也将解决希腊在短期内的流动性风险，并偿还即将到期的债券。德国政府也暗示，希腊收到的第一笔贷款很有可能是来自于IMF，其次才是由欧元区国家伸出援手。

    不过经济学家仍警告称，一揽子金融救助计划仅仅为希腊争取了有限的时间而已，希腊问题不可能通过任何救援计划而得到解决，关键还是在于希腊政府能否在未来几年兑现其财政紧缩的承诺；而且欧元区内部的这些问题主要源自其竞争力的丧失、高工资增长、劳动成本超出产出、无纪律的财政政策，尤其是2002-2008年间欧元的升值。此外，尽管本周美联储预计仍将维持利率在超低水平不变，但鉴于美国经济的复苏态势，该联储货币政策委员会料对经济作出更为乐观的评估，这将提升市场对联储升息的预期。而相比之下，欧洲和日本等主要经济体却难以在短时间内升息。另外，本周五美国第一季度国内生产总值(GDP)初值报告将出炉，目前市场预计美国第一季GDP扩张3.5%，私人需求将取代上一季度的库存变化，扮演增长引擎的角色。中期看，美元对欧元预计将维持强势。

    二、中国及印度等新兴市场国家积极退出宽松政策和打击泡沫

    以中国和印度为代表的新兴市场国家一季度继续引领全球复苏步伐，与此同时，印度国内出现严重通货膨胀苗头，并引发其央行两度收紧货币政策。中国继年初两度上调存款准备金利率后，不断回收金融系统过多的流动性，并密集出台宏观调控手段尤其是房地产新政频出，打压资产价格泡沫。为抑制国际大宗商品价格上涨压力、控制通胀上升趋势和推进经济转型，市场普遍预计，中国央行年内至少有两次升息机会，最早可能于第二季度开始升息；同时人民币兑美元最早可能于5-6月重启升值，并在未来一年内升值3-5%左右。中印等新兴市场国家为经济降温的举动，可能阻止部分资金尤其热钱的流入，同时减缓对商品等的需求，其对以商品出口以及出口导向型经济体构成负面影响，如澳元、日圆都可能受拖累，而美元则有望受资金回流推动走强。

    三、金融监管加强对商品市场投机及银行流动性构成考验

    美国证券交易委员会(SEC)本月16日指控高盛涉嫌欺诈投资者，SEC采取上述行动可能标志着美国加强金融业监管的开始，股市及商品市场全面下跌，美股此前连续六周上涨的势头也一度宣告结束。

    市场担忧美国证券交易委员会对于高盛集团的欺诈指控将会激发欧洲的金融市场管理者对其采取相同措施，从而使得市场悲观情绪浓重。风险厌恶情绪不断蔓延，美元受推动一度急剧攀升。部分分析人士分析，美国民主党政府借高盛事件争取民意支持，对一向反对民主党主导的金融改革计划的共和党议员施加压力，以此推动奥巴马政府金融改革计划获得国会通过。奥巴马政府的金融改革计划类似于1月份提出的沃克尔规则，将对金融机构过度冒险行为和金融交易的透明度加以严格监管，并通过征税和限制高管薪资等手段为将来可能的援助提供资金池。该行为将严厉打击商品市场投机行为，并限制金融市场流动性，对风险交易和套利交易构成打击。不过最新情况显示，G20上周末会议未就对金融业征税达成共识，美国金融改革计划也在参议院程序性投票中受阻，暗示改革阻力较大。

    四、美国经济更加健康并趋于收紧货币政策

    全美商业经济协会(NABE)26日发布的调查报告显示，70%的经济学家预计美国今年实际GDP增速将超过2%，比例高于1月份时的61%；预计实际GDP增速将超过3%的经济学家比例也从14%增加至24%。与1月的调查报告相比，企业状况正在改善，这意味着2010年美国经济增长将更加强劲。在连续2年多不断裁员之后，2010年1季度企业开始提供新的工作岗位，这也表明在未来6个月中，就业市场前景向好。经济学家普遍预期，美国第一季度实际GDP季调后年化水平有望增长3.0-3.5%，虽然低于去年第四季度的5.6%，不过预计国内私人需求将取代上一季度的库存变化，扮演增长引擎的角色。美国经济正逐渐形成持续复苏的基础，尤其是增长受国内需求等核心要素推动的情况下，一季度将有更多迹象显示复苏的广度在扩大。

    不过，尽管经济已连续三个季度扩张，但这还不能保证失业率的回落或提高核心通胀。因此美联储(Fed)本周料将继续一段时间内维持利率在异常低位的措辞。但需密切关注美联储对经济措辞，尤其是一旦财政和货币政策恢复常态，复苏能否持续的问题值得思考。经济学家担忧，从短期看，消费支出受到需求恢复和政府刺激政策的拉动，但随着政策的回收，消费者将再度增加储蓄，并缩减开支。货币政策