与1年期央票的缩量发行相反,作为隔周发行的3年期央票,今天的发行量增至1100亿元,较节前放量。这将使央行本周的公开市场操作继续保持净回笼态势。

　　配合刚刚出台的存款准备金率年内第三次上调,3年期央票的放量使得市场人士开始担心,银行系统资金面可能将酝酿变局,“宽货币、紧信贷”格局或将发生转变。

　　央行未放松回笼力度

　　根据央行昨天的公告,今天央行将在银行间市场发行140亿元3月期央票和1100亿元3年期央票,其中3月期央票较节前小幅缩量,而3年期央票则较前一期又增加了200亿元。

　　周二央行仅发行了200亿元1年期央票,较前期缩量七成。由于存款准备金率刚刚上调,3年期央票发行量的不减反增也有些出乎意外,市场对于资金面的担心有所加剧。

　　“因为收益率高、流动性好,机构现在更青睐3年期央票,因此报的需求也多。”一股份制银行债券人士表示,3年期央票放量、1年期央票缩量在情理之中,但其未来的发行量需要关注。

　　3年期央票自4月初重启以来保持了隔周发行的频率,其发行量从首期的150亿元持续放大至目前的1100亿元,这一方面反映了资金充裕态势下,市场需求的旺盛,另外也体现了央行对于资金回笼力度的加大。

　　目前来看,随着1年期、3月期央票的缩量,3年期央票在央行公开市场总操作量中的比重在不断增加,本周的占比可能达到50%~70%,俨然已成为央行最主要的回笼工具。“从期限结构上来看,央行对于资金的锁定期限大大延长,回笼力度在加大。”安信证券分析师刘海东说。

　　本周到期资金1220亿元,这样央行即使今天不再进行正回购操作,本周仍将实现对银行间市场资金的净回笼。此前央行公开市场操作已连续10周净回笼资金,上周净回笼规模为1150亿元。

　　未来资金面不乐观

　　目前银行间市场资金仍呈宽裕态势,回购利率徘徊在低位,并没有发生明显改变。但是,市场对于未来资金面的预期并不乐观。

　　“现在来看,这次（存款准备金率）上调对资金面的影响不大,但未来形势还取决于央行的公开市场操作。”上述股份制银行人士说。

　　而在存款准备金率刚刚宣布上调之际,央行继续放量发行3年期,似乎更加彰显出央行对于流动性的回笼决心。

　　“如果在本次上调法定准备金比率后,央行并没有明显减少公开市场的回笼力度,那么就意味着数量调控实际在进一步''升级’。”中金公司发布的报告称。

　　中金认为,本次法定存款准备金率上调与前两次不同,央行的意图可能不仅要收紧信贷,更是要进一步收紧货币总量,以达到管理通胀预期和防范通胀风险的目的,那么央行可能并不会减弱公开市场回笼力度。这样,今年一季度呈现的“宽货币、紧信贷”的格局可能就将发生改变。

　　安信证券也认为,此次上调准备金率对于资金面的影响不能小觑,以银行系统资金面水平来看,可能距离临界点已不太远。目前应该密切跟踪公开市场操作发行量,尤其是3年期央票发行量,以及新债发行情况等,来判断资金面宽裕态势是否在发生转变。

　　央行数据显示,一季度末我国商业银行超储率为1.96%,较去年第四季度的3.13%有所降低。而据安信证券测算,此次存款准备金率上调后,商业银行超储规模可能降至7000亿元的历史较低水平,这也意味着此次准备金率上调对于资金面的影响也会大于前两次。