“复苏疲弱、不稳定。”展望2012全球经济形势，惠誉亚太区主权评级主管安德鲁·寇古宏(Andrew Colquhoun)给出了这样的判断。2月8日在京举行的惠誉评级2012年主权评级论坛上，寇古宏说，发达经济体仍然会受到去杠杆化、财政困难的不利影响；企业财务状况较强，投资形势前景乐观；新兴经济体仍在持续增长，但增速预测下调；金融系统仍然存在风险。

 

　　各国今年维持经济增长的能力将成为关键因素。惠誉预计欧元区2012年将小幅衰退。这主要归因于，严格的财政紧缩措施将继续影响消费者，商业信心依然疲软。

 

　　惠誉认为，经济陷入恶性循环的风险刺激了外界对部分政府与银行的忧虑。但从积极方面来说，导致危机的失衡状态正在逐步解体，并且去杠杆化与紧缩政策带来的不利影响在去年年末也有进一步减退的迹象。

 

　　经济复苏是否就意味着欧债危机开始进入尾声？这正是惠誉全球主权和超主权机构评级首席运营官托尼·斯特林格(Tony Stringer)当天的演讲的主题：寻找欧元区最有可能的结果——解体或财政联盟，还是有第三条路可走？

 

　　斯特林格表示，第三条路即欧元区通过经济或财政政策的协调，欧洲金融稳定基金(EFSF)、欧洲稳定机制(ESM)、国际货币基金组织(IMF)等为具有偿付能力但流动性较差的主权国家提供流动性，允许“有序的”的主权(及银行)违约。

 

　　论坛上，主办方对现场100位与会者进行问卷调查。72%的被调查者选择“第三条路”，16%的被调查者偏好“全面的财政和政治联盟”，12%的被调查者认为欧盟会解体。

 

　　斯特林格在发言中表示，不会出现欧盟解体的局面，也不认为欧洲会有系统性重要主权国家出现违约。但他不否认欧洲主权债务危机对中国的影响，“这或降低中国外储持有欧元的兴趣。”

 

　　他说，欧盟解体的经济和政治成本是巨大的，无疑会是政治上的一场灾难。正如德国总理默克尔所言：“欧债危机无法通过一项行动获得解决……这是一个长期的过程，这一过程需要好几年的时间。”

 

　　斯特林格更支持介于“解体”和全面的财政和政治联盟之间的“第三条路”。在他看来，“财政协议”将加强中期的财政纪律和政策协调，德国及欧洲央行将支持欧洲走向(准)财政联盟时代，EFSF、ESM、IMF会为具有偿付能力但流动性较差的主权国家设立“防火墙”。

 

　　以上是长期的应对策略。至于短期的应对措施，惠誉的建议是，执行国家财政整合、结构改革和银行的去杠杆化；欧盟或IMF应与欧洲央行共同支持缺乏流动性的主权国家或银行。

 

　　但问题是，第三条路能成功吗？对实行财政紧缩计划的政治意愿和公众支持是否能持续？金融防火墙并非百分之百可靠，面临着出现预期流动性或偿付能力危机的风险。希腊的债务问题并未得到完全解决，仍是目前风险和危机蔓延的来源。而EFSF规模太小且缺乏灵活性，欧洲的银行又太弱，增长点在哪里？

 

　　在缺乏一套“全方位的解决方案”的情况下，欧债危机将持续进行并将经历多次极端的动荡。斯特林格说，危机暴露了欧洲货币联盟的结构性问题：经济和货币的分化导致信贷缩水和衰退；赤字国家货币流通机制瓦解；某些成员国在欧元区的融资灵活性下降。这些导致比利时、塞浦路斯、意大利、斯洛文尼亚、西班牙评级被下调一级。危机的解决将取决于欧元区整体上的复苏，问题是，增长点在哪里？

 

　　“如果没有欧洲央行更广泛的参与，金融防火墙将不可靠，第三条路仍然是最有可能出现的情景。但这条道路经济和财务成本太高，对欧元区评级下调的风险仍然存在——虽然我们预期不会出现解体或具有系统性重要性的主权国家违约。”斯特林格说。

 

　　现在的问题是，欧央行是否计划对欧元区债务情况进行重新评估，采取措施帮助主权国家解决债务问题。欧央行的动作在市场上将起到稳定恐慌情绪的作用。

 

　　斯特林格说，欧元区也一度想过“抛弃”希腊。如果希腊退出欧元区，影响也是巨大的。不仅会造成资本从希腊大幅度逃离，意大利和葡萄牙也有可能因此退出欧元区，这两个国家的银行系统乃至整个欧元区银行资产都将受到影响，进而造成金融系统的大幅度波动。