欧洲央行最不愿意看到的事情发生了：欧元区银行在欧洲央行的存款规模从上周的2650亿欧元上升至本周的4118亿欧元，创下历史新高。

    欧洲央行上周通过三年期的长期再融资操作(LTRO)向523家欧元区银行注入4890亿欧元的天量资金，希望此举可以维持经济中的信贷流通，避免全面信贷紧缩。这是欧洲央行历来最大规模的单次流动性操作。下一次操作将于2012年2月28日进行。

    然而，欧洲央行本周二公布的数据却显示，圣诞期间，各银行在欧洲央行存款工具中总共存放了约4118亿欧元。

    银行从欧洲央行借款的利率是1%，而存放在欧洲央行的隔夜利率仅为0.25%，远低于银行在批发市场所能获得的收益率。这意味着，“现金为王”——即使面临损失，银行也将存起所有现金来保证安全。

   使用欧洲央行隔夜存款工具的上一个最高纪录是2010年6月的3840亿欧元。存款的规模在金融危机期间不断变动，但规模大幅增加往往被视作市场紧张的证据，说明比起回报率较高的银行间市场，银行更青睐欧洲央行存款的安全性。与此同时，近几月来的银行间贷款规模则大幅下滑。

    那么LTRO如何才算奏效？

    假设欧洲银行在交付了合格抵押物后从欧洲央行借到了三年期的资金，运气好的话，它们会购买主权债券。银行在购买了主权债券后，再将其质押给欧洲央行，那么银行将获得欧洲央行较低的LTRO借款利率和较高的主权债券收益率之间的差额。也就是说，在最理想的情景下，通过这一交易，银行收获了利差，主权债有了买家，欧洲央行也解决了债务问题，皆大欢喜。

    “尽管银行吸收了大量的三年期流动性，但由于主权债务的重大不确定性，他们对金融体系仍然很担忧。”摩根士丹利银行业分析师Huw van Steenis表示。

    最近几个月来，尽管从欧洲央行获得的短期贷款不断增加，但这些国家的银行一直在削减主权债务的风险敞口。因此，银行拿这笔贷款再去购买高风险的主权债券的动力大大减弱。