进入6月这一关键时间窗口，市场开始密切关注上调准备金率或加息的可能。分析人士称，央行对未来货币政策工具的选择，除了考虑物价指数之外，很大程度还将取决于市场流动性是否已回归常态和中性。

　　仅就数量型工具而言，央行在5月12日宣布重启3年期央票的同时，也毫不手软地祭出了年内第五度提准，市场流动性陡然收紧，深沪股市应声下跌。5月18日至今，上证综指累计跌幅已超过5%，市场人气萎靡。

　　不过，事情或许正在发生一些转变。简而言之，尽管市场对未来政策的收紧预期仍在，但随着资金面逐步走向常态和中性，央行再度上调存款准备金率的概率正趋于减弱。据证券时报记者从国有大行交易员处了解到，央行有关人士昨日向公开市场一级交易商咨询本周3年期央票招标需求的同时，也透露称，央行此次（5月12日）重启3年期央票，并非沿袭去年隔周发行的惯例，而是将视市场流动性状况作动态调整。

　　这位负责央票投标的银行人士告诉证券时报记者，上周的意外停发，主要原因还是季节性因素与准备金缴款重叠，导致了资金面的短期偏紧。而上周五开始这一状况已逐渐缓和，预计未来银行间市场整体流动性将重归中性，央票对准备金率的数量替代作用也有可能慢慢显现。