该券商报告表示，需求的相对不足将导致经济出现产出增速下滑、物价下跌的情况。但是当前物价指数始终处于高位运行状态，可见需求放缓的说法是站不住脚的。反过来，若经济不是需求相对不足，而是供给相对不足，即总供给增速不能满足总需求的增速时，虽然将同样导致产出增速的下滑，但不同的是，随之产生的是物价上涨而非下跌。

    国信证券认为，从目前中国的情况来看，3月份以来，浙江、湖南、江西、重庆、贵州等地均不同程度的呈现用电紧张态势，各地相继采取限电和让电措施。春季发生如此严重的大范围“电荒”在过去是相当罕见的。所以增长数据的下降可能是供给缺口扩大所致。

    来自长城证券的数据部分上印证了这一观点。报告称：“(4月工业)上游和中游企业的产量数据反映出两点：一是上游原材料类的产量增速回落，反映出供给回落。二是中游制造业产量仍在平稳回升，反映出需求并未过快萎缩。”

    如果这一现象持续，中国经济体制改革研究会副会长石小敏甚至向《经济参考报》记者预测了这样一种未来三到五年中国可能面临的经济形势：

    一方面，由于中央下决心要调整楼市，房地产行业可能出现拐点。由于中国的楼市加上城镇化基础设施建设的投资大概拉动当年GDP四成以上的增长，如果楼市投资增长率大幅下滑，那么经济增长可能掉到8%以下。

    另一方面，由于国内货币发行过多；同时环境成本、土地成本，尤其是劳动力成本明显上升；再加上由于近年改革推进停滞，国进民退现象抬头，制度性成本大幅度上升，物价涨幅可能持续超过5%。

    石小敏表示，一旦中国步入这一境地，被经济快速增长所掩盖的矛盾有可能出现，已经出现的矛盾可能放大。

    对策

    年内货币政策应保持紧缩力度

    如何看待未来可能的经济放缓同时物价高企？

    北京大学国民经济核算与经济增长研究中心副主任蔡志洲认为，至少从短期来看，经济增长速度的回落符合国家调控预期，当前宏观政策调整的重点依然是控制物价。至于从中长期来看，由于虽然今年中国的经济增速不会遇到大问题，但是未来面临压力。

    于泽也对《经济参考报》记者表示，今年以来中国经济增长节奏开始有意识放缓，在这个过程中总需求结构发生了较大变化。如一季度出现的贸易逆差，这背后就反映了我国扩大进口的策略调整。而一季度房地产投资增加主要起因于保障房建设力度的加大，反映了中央对于民生问题重点关注的态度。“总的来看，我国当前的需求结构进一步转向民生，包括扩大进口，增加保障房建设，提高消费。”

    基于上述观点，蔡志洲对《经济参考报》记者建议：年内重要的还是货币政策应该保持稳定，使得货币发行量与经济发展相适应。至于中长期，则应以改善民生为主线，对财政政策进行改革和创新。

    北京大学经济学院教授王大树同样强调年内货币政策不能放松。他对《经济参考报》记者说，不能因为经济可能减速就放松货币政策方面的调控。货币紧缩政策对不同的经济活动发生作用的时滞不同，它对通胀发挥作用需要一年左右的时间，而对经济增长的影响比较快。

    不过在未来的货币政策方面应该有所侧重，尤其是是否继续上调存款准备金率应谨慎。

    周景彤表示，继续提高存款准备金率并非未来一段时间货币政策的最优选择。尽管从社会融资总量的角度看，由于前几年货币信贷高增长、外汇占款投放、热钱流入等因素，使得市场流动性依然是过剩的；但从银行体系来看，流动性并不显得十分过剩。银行信贷紧缩，结果是不但许多中小企业资金紧张，就连一些传统上“不差钱”的大企业也感受到资金压力。货币政策要解决的关键问题是，如何缓解流动性过剩的同时，能保证市场对信贷资金正常需求得到满足，即实现信贷资源的有效配置。

    当前我国国内贷款资金增长缓慢，前4个月固定资产投资中的到位资金增长了20.6%，而国内贷款只增长了10.9%。同时企业在社会上融资增长迅速，自筹资金增长了27%。也就是说，一味的提高存款准备金率的话，它的负面作用会越发显现。

    另外人民币升值步伐也不宜过快。中国人民大学中国经济改革与发展研究院副教授孙咏梅对《经济参考报》记者说：当前由于美国实行定量宽松货币政策，美元下跌，石油、资金等大宗商品价格上涨。尽管人民币升值有助于减少我国的贸易顺差额，但同时也为美国输出通胀提供了更大的空间，其结果将会吞食掉我国为抑制物价上涨而做出的努力，加剧输入型通胀压力。（记者方烨 实习生张彬）