■ 分析

　　合并浪潮

　　暂不影响沪深交易所

　　在交易所并购潮流中，能参与和被并购的交易所都是公司制交易所，且绝大多数交易所是上市公司。

　　从盈利能力看，自身市值最大的港交所与纽交所、德交所等交易所实际上处于相当的水平。以2009年计，港交所录得纯利47亿港元。

　　而中国内地两个交易所上海证券交易所和深圳证券交易所，均属于“非盈利性”会员制交易所。虽然沪深交易所年报极少为外界得知，但其盈利能力有交易量可循。

　　交易所的收入主要来自上市费用、交易经手费、席位出租和证券信息出售和授权费用等。其中交易经手费是可以直接测算的一块。按沪深交易所双边0.015%的经手费，按照历年成交金额算，每年沪深交易所单交易经手费一项就以数十亿元计。

　　从成交量看，2010年沪深市场成交量在全球主要交易所中排名前五，其中上海市场的成交量仅逊于纽约泛欧交易所和纳斯达克，排名第三；深交所略逊于东京交易所，排名第五。

　　分析人士认为，全球交易所合并浪潮暂时不会对沪深交易所产生影响，因为A股市场不缺上市资源，市场规模还在不断扩大。另外，A股市场目前也没有对外开放，被合并的可能几乎为零。

　　分析人士认为，A股市场是否自身展开整合将成为一个话题。10年前就有沪深交易所主板市场合并的说法，这几年随着中小板、创业板的推出，深交所发行新股仅仅限于这两大板块，而深交所主板一直没有发行新股。另外，B股市场与A股市场如何整合也是未来的一个课题。

　　■ 探因

　　竞争与盈利压力促成合并

　　纽约泛欧交易所与德意志交易所的合并并非是交易所跨越大洋的第一次合作。从“纽约泛欧交易所”的名称就可以看出，如今的纽交所也由并购而形成。

　　2007年，纽交所通过与泛欧交易所合并，获得了在欧洲包括布鲁塞尔、阿姆斯特丹和里斯本的股票交易市场，并在伦敦拥有期货市场。这一交易造就了第一个跨洲证券交易所。

　　两家交易所的合并也不无盈利上的考虑。纽约泛欧交易所首席执行官邓肯·尼德奥尔在15日的发布会上说，比起我们中的任何一个人所考虑过、负责过或见过的任何一个行业，证券交易都更适于规模化。他说，两家公司合并后将有利于节省成本。

　　德交所发布的业绩预告显示，2010年第四季度业绩下滑16%。

　　两家交易所表示，此次合并预计将每年节省3亿欧元或4亿美元成本，主要来自于信息技术、结算、市场运营和公司管理以及支持等方面；此外，预计此次合并将产生每年至少1亿欧元的营收增长，主要来自交叉销售以分销机会、流动性扩充以及新产品带来的收入增长。

　　不过从市场反映来看，市场对此并不认可。15日，德意志交易所股价下挫2.41%，纽交所股价下挫3.37%。