通货膨胀和货币政策显然已经成为时下最热的话题，尤其在周五敏感的时刻，政策的预期就必然强烈，而上周五央行再一次宣布上调存款准备金率，并不是预想中的加息，再度引发了热议，多次运用数量工具而一再对利率工具有所保留，隐隐反映出货币政策调控所面临的复杂局面。

    一方面是真真切切的物价上涨，11月的CPI达到5.1%无疑表明当前的通胀态势已经十分明显，上周末召开的中央经济工作会议提出将稳定价格总水平放在更加突出的位置，意味着抗通胀已成为当前关系国计民生的大事，为了控制通胀，必须收紧银根。但另一方面，经济还需平稳发展，政策力度把握不好，会对实体经济带来较大负面影响，同时本轮通胀的根源在于过剩的流动性，加息的效用有限，因此在政策的选择上，逐步地运用数量工具就成为了央行的现实行动。

    然而不难发现，现今的流动性问题仍然十分严重，这集中体现在楼市调控下的不涨反跌，对通胀预期的发展起到了极大的助推作用，这种示范效应传导的效果就是更多物价的联动上涨。因此，流动性引起的通胀已经进入了预期自我实现的过程中，并且使得更多资金有了推升物价的理由，从这个角度上讲，控制通胀预期，强势表明严控物价的态度也尤为重要。

    事实上，尽管回收流动性是调控的本源，但对于控制通胀预期的宣示效应并没有加息来得直接，而小幅多次的上调准备金率对资金的冻结效果也是渐进的，这并不利于表示严控的决心，甚至还有可能造成一个较长期才能解决的预期。因此，尽管利率工具的作用有限，但作为明确的表态，加息是有必要的。

    当然，11月的CPI成为年内高点，12月回落是大概率事件，央行以这个理由按兵不动也能说得过去，亦或者央行在等待预期有所减弱的时候再采取行动，所以年内剩下两周多的时间并不能消除加息的可能，只是一旦调整难免会对年底的金融市场造成较大震动，明年初再采取行动或许是更好的选择。

    明年的宏观经济和政策走向注定不会平淡，发改委在近期表示2011年我国经济增长将达到8%左右，CPI涨幅将在4%左右，反映出2011年抗通胀形势的严峻。这种严峻的背后仍然还是流动性的问题，或者说流动性已经并且还将持续带来的问题。欧美经济迟迟不能复苏，世界范围内大量的流动性存在以及美元的弱势只能引起通胀甚至是滞胀。而这样的局面是否能有所改变，美联储是不是会将量化宽松进行到底，欧洲债务危机将何去何从，其中的复杂性和难以预见性必将使得中国经济和政策调控走势复杂，归根结底还将继续面临和处理这样一个难题：如何平衡经济发展和控制流动性进而控制价格上涨？在全球流动性过剩已成定局的情况下，货币政策还将站在风口浪尖上，我们的存款准备金率调整的上限在何处，利率工具将如何使用，等等这些，考验着的，仍然是调控的智慧。