二是目前商业银行资金较为紧张。三季度以来，受物价上涨、部分月份外汇占款增加较少等因素影响，商业银行资金紧张，为了获得存款，部分商业银行通过各种手段获取资金，甚至变相高息揽储。银行间市场拆借资金成本也明显上升。另外，今年前两个季度商业银行超额存款准备金率不断下降，二季度末为1.82%，属历史较低水平。再次提高法定存款准备金率无疑将过度加剧商业银行资金紧张程度。

　　四季度物价持续上涨，决定了央行公开市场操作将适度加大收紧力度。央行公开市场操作的目的，是通过吞吐基础货币，影响社会资金供给。因为外汇占款、财政存款等因素也会影响基础货币供应，公开市场操作需要综合考虑影响基础货币的因素。近期人民币升值预期有所提高，外汇占款增加较快；财政支出的快速增加也增加社会基础货币供给。

　　人民币汇率：对美元小幅升值

　　虽然近期人民币对美元升值明显，但我们认为四季度人民币升值幅度不会过大，原因主要有以下几个方面：

　　一是人民币大幅升值对我国经济抑制作用较大。

　　二是近期人民币对美元的快速升值，同时对欧元和日元贬值。近期人民币对美元快速升值，也是美元对主要货币同时大幅贬值的结果。美元快速贬值受到不少国家反对，继续持续大幅贬值的可能性较低。

　　三是我国物价水平涨幅较高，降低了名义汇率升值压力。

　　四是我国贸易顺差主要来自加工贸易，今年以来一般贸易项下已经出现逆差，人民币继续大幅升值对在我国从事加工贸易的外商投资企业产生不利影响，这使人民币升值的国际压力仍有相当的缓冲空间。

　　综合各种情况，我们仍坚持此前全年人民币对美元小幅升值3%左右的判断。