近期，在月末和工行可转债申购等因素的共同影响下，近期资金面略显紧张。本周央行700亿元的净投放，无疑是一场“及时雨”。自7月下旬以来，央行91天正回购的操作量都在350亿元以上，本周仅50亿元；无独有偶，周二发行的120亿元1年期央票也较上周缩水一半。央行本周净投放的意图显露无遗。

　　与之相呼应，本周四实现700亿净投放后的资金价格全面回落。数据显示，央行公开市场9月份央票和正回购到期量规模合计5470亿元，较8月份的3860亿元增加逾4成，其中9月份公开市场央票到期量为5370亿元，正回购到期量为100亿元。分析人士预计，9月公开市场操作力度或趋于温和并实现小幅净投放。

　　另外，8月官方制造业PMI为51.7%，比7月上升0.5个百分点；而汇丰的中小企业PMI在8月录得51.9%，比上月高出2.5个百分点。整体来看，8月PMI指数的小幅回升符合市场预期并体现出季节性特征，然而在剔除该指数的季节因素后，或仍将呈下降趋势。有经济学家认为，在PMI没有明显回升、CPI仍未见顶的情况下，货币政策处于两难境地。在接下来的时间里，货币政策维持中性的可能较大。

　　“好雨知时节”本周净投放700亿

　　央行周四公告显示，其在公开市场发行130亿元的3月期央票，并开展50亿元91天期正回购操作。另外周二央行发行了120亿元的1年期央票，28天期回购则继续暂停，1年期央票发行收益率连续第12次持平于2.0929%。因本周到期资金为1000亿元，因此本周央行公开市场操作实现净投放700亿元。这对于干旱多日的市场资金面而言无疑是一场“及时好雨”。

　　从央行公开市场操作的变化中，不难看出其呵护市场资金面的意愿。实际上，目前1年期央票的一二级市场利差已基本抹平，120亿元的动用规模可能是刻意为之。而如果说1年期央票的缩量发行，已有些许释放资金缓解压力的迹象，那么91天正回购操作规模的大幅收缩，则充分显露了央行平抑资金利率波动的意图。

　　8月30日起，资金价格又走出了一波“过山车”行情，银行间质押式回购利率R001由1.9577跳升到2.0586%后就一直未跌落至2%以下，一直到周四700亿元的净投放和工行可转债申购的结束后才有所缓解，其他期限的资金价格表现也是如此。

　　周四资金价格全面回落，其中7天期质押品种利率单日大跌70个基点从3.1920%骤降至2.4913